ITMG 2024Q1

ITMG 2024Q1 adalah study-case yang bagus untuk melatih implementasi kita dari dasar2 fundamental analysis (FA).

Yang dimaksud fundamental itu bukan sekadar melihat NI-nya (net-income) berapa, atau metrik2 financial lain-nya, dan membiarkan persepsi market menjadi hanya mainan-nya orang2 technical analysis (TA). Enak aja... tidak begitu Ferguso!

Yang dimaksud fundamental adalah menebak hanya yang bisa ditebak ( https://stockbit.com/post/11168236 ). Yang bisa ditebak adalah berbeda untuk setiap orang. Orang yang mendapat bocoran informasi ( https://stockbit.com/post/13305443 ) atau info besok saham X akan digoreng, dan kemudian bet terhadap informasi seperti ini, adalah fundamental.

Kalau orang FA lebih banyak berkutat terhadap metrik2 financial itu adalah semata2 karena metrik2 financial lebih gampang ditebak daripada besok market akan memberikan harga berapa ke sebuah asset class.

Sebalik-nya menebak metrik2 financial tetapi kuartalan adalah tidak fundamental -- karena jangankan kuartalan -- tahunan pun yang namanya NI bisa naik turun liar. Bahkan 5 tahun pun kadangkala tidak cukup menggambarkan sebuah bisnis akan seperti apa. Thus menebak metrik2 financial dalam kuartalan atau jangka pendek ADALAH JAUH DARI FUNDAMENTAL.

NI-nya ITMG 2024Q1 drop drastis sebesar -66% YOY, atau -31% QOQ (Gambar 1). For the sake of fun, termasuk saya, menebak2 Q1 ITMG tidak akan turun sedrastis ini. Hal ini menjadi betul tidak fun, kalau kemudian meleset dan karenanya kita menjadi termangu2 berhari2 dan lusa bertekad penuh utk buki ( https://stockbit.com/post/14689843 ).

Saya menuliskan hal yang fundamental (lebih mudah ditebak) untuk ITMG di artikel beberapa minggu lalu: ITMG -- A NEW ACT ( https://stockbit.com/post/14362956 ). Note: seperti yang telah saya jelaskan di atas, yang fundamental buat saya belum tentu sama dengan yang fundamental menurut Anda. Jika Anda mempunyai fundamental yang lebih baik -- silahkan share. Tidak ada hal lain yang lebih saya sukai selain cuan... eh... maksudnya sudut pandang yang lebih fundamental.

Dalam artikel tersebut saya menyematkan (menebak) growth baru ke ITMG sebesar 10% berdasarkan klaim dari manajemen yang bisa dipercaya bahwa ITMG mentargetkan produksi / sales yang 20% lebih besar dari tahun lalu. Dan selanjut-nya, dengan menahan dividend lebih banyak, saya juga menebak akan ada akuisisi significant di masa depan. Semua hal tersebut tidak berubah dan saya mempunyai keyakinan cukup bahwa hal ini tidak akan berubah sampai beberapa tahun ke depan.

Saya tidak berani meng-klaim bahwa kedua hal ini paling fundamental -- ya donk -- nanti manajemen ITMG yang asli akan protes kok saya bisa lebih fundemantal dari mereka. Tetapi saya berani klaim bahwa ini lebih fundamental daripada tebak2an NI kuartalan.

Tentu saja semua hal tebak2an -- adalah teori belaka. Semua teori, mau se-fundamental apapun harus dibuktikan dengan result-nya ( https://stockbit.com/post/10789351 ). Untuk itu marilah kita menelaah lebih jauh ke dalam LK ITMG.

Penjualan sangat tergantung terhadap faktor external yang susah ditebak -- tetapi produksi adalah sebuah faktor yang kita bisa lebih kontrol thus bisa lebih ditebak. Kita telaah masing2.

ASP ITMG adalah masih stabil di 97. Ini masih sesuai dengan tebakan NCI akan tetap minimal stabil di 120.

Untuk mencek faktor produksi dengan lebih fair saya bandingkan 2024Q1 dan 2023Q1 dengan menggunakan kurs rupiah di akhir Maret 2024 dan Desember 2023 di Gambar 2. Perhatikan terjadi kenaikan di hampir semua pos, dan terutama paling significant di pos2 yg paling linier terhadap meningkatnya produksi (yang di-highlight abu2). Yang menebak kenaikan produksi -- tebakan-nya lebih tepat.

Bagi yg jeli tentu sudah melihat terdapat kelebihan hasil produksi sebesar 423 milyar. @robertgunawankeren sudah memberikan informasi kemungkinan besar disebabkan oleh faktor cuaca -- sesuatu yang lebih susah ditebak. Dengan GPM di 24% -- ini adalah setara dengan NI yang tertunda sebesar 100 milyar lebih. Lumayan-lah tebakan Q1-nya meleset lebih sedikit.

Tentu masalah terbesar-nya adalah kenaikan produksi yang luar-biasa ini di-nihilkan dengan ASP yang turun tidak kalah luar-biasa-nya. Mungkinkah harga coal akan bertahan begitu tinggi-nya? Ada jawaban fundamental-nya soal ini -- sehingga bisa ditebak dengan ketepatan lumayan -- yaitu hukum supply-chain. Begitu harga terlalu tinggi, semua semut akan datang, over-supply, harga turun, sampai akhir-nya terjadi keseimbangan harga baru. Seperti yang ditebak di sini: https://stockbit.com/post/10711074 lebih dari satu tahun yg lalu.

Saya pandang manajemen sudah melakukan serangan api melawan api dengan cukup baik.

Hasil ini menunjuk-kan ITMG dengan harga-nya sekarang memiliki P/E masa depan antara 5 sd 6 atau earning yield antara 17% sd 20%. Belum ada fundamental yang berubah untuk merevisi growth yang sebesar 10% plus potensi upsize dari akuisisi, sehingga saya simpulkan harga-nya masih murah. Dengan EV yang hampir hanya setengah dari market-cap-nya, risk-nya pun menjadi sangat rendah.

Untuk saya masih belum ada company lain yang sebaik ini risk dan reward-nya -- kecuali mungkin ADES. Pandangan ini tentu saja hanya bisa di-appreciate oleh yang mengerti penting-nya menebak yang bisa ditebak.

$IHSG $ITMG