Toleransi dari compounding-growth

Saya hanya mau membahas bagian paling sederhana dari mem-value sebuah company. Yaitu begitu kita menentukan berapa compounding-growth yg wajar dari sebuah company (sebuah tugas tersulit dan hakikat-nya menentukan angka ini merupakan the holy-grail of value investing) -- valuation-nya bisa dihitung dengan matematika sederhana. Nah kita mau utak-atik berapa toleransi valuation yang lebih mahal dari valuation ini yang sebetul-nya masih ok.

Problem yang saya hadapi adalah ada satu case yang saya miss -- yaitu ACES hanya karena saya mau bertahan di harga 330 -- sedangkan ACES hanya pernah mencapai titik terendah di harga 398 ( https://stockbit.com/post/11417701 ). Tetapi setelah itu harga ACES soar-up hingga mencapai hampir 1000. Hanya bayar 21% lebih mahal, tetapi saya tidak mau, sehingga saya miss bagger-nya.

Supaya ilmu investasi saya maju, sekarang saya mau mendapatkan gambaran berapa toleransi kita yang wajar terhadap hasil valuation ini. Untuk itu, saya melakukan perhitungan yang hasilnya saya tabelkan di Gambar 1.

Ada dua tabel di Gambar 1.

Di Tabel 1, baris pertama (baris pertama setelah header) yaitu "Valuation of a company", menunjukkan valuation wajar (don't ask) sebuah company berdasarkan compounding-growth-nya.

Baris kedua yaitu "Valuation of a company in the next 5 years", menunjukkan valuation wajar sebuah company setelah 5 tahun -- juga berdasarkan compounding growth-nya.

Baris ketiga yaitu "Capital gain" merupakan capital gain dari selisih valuation wajar company setelah 5 tahun dan saat ini, yaitu dihitung dengan rumus: ( baris kedua - baris pertama ) / baris pertama.

Baris keempat yaitu "Earning yield" adalah total dari earning-yield yang kita dapatkan selama 5 tahun. Earning-yield tentu saja berbanding terbalik dengan valuation-nya.

Baris kelima yaitu "Total gain" adalah total dari gain yaitu merupakan penjumlahan dari "Capital gain" di baris ketiga dan "Earning yield" di baris keempat. ( Kenapa ditotal -- bisa dibaca di sini reason-nya: https://stockbit.com/post/14362956. )

Tabel 2 adalah tabel yang kita butuhkan. Tabel ini menunjukkan berapa lebih kecil total gain kita jika misalnya kita memberikan toleransi membayar sebuah saham lebih besar dari perhitungan kita.

Jika toleransi-nya 10%, utk case ACES saya yg 330, artinya kita membayar sebesar 363 atau 33 rupiah lebih mahal per lembar saham. Dan demikian seterus-nya utk toleransi 20% sd 100%.

Dari toleransi tersebut, saya ingin melihat total gain saya sebetul-nya turun berapa persen. Total gain untuk compounding growth yang misalnya 20% adalah 156% (lihat Tabel 2). Misal-nya saya memberikan toleransi sebesar 10%, maka penurunan total gain saya adalah sebesar -10% / 156% = -6.4%. Angka -6.4% itu yg saya tabelkan di Tabel 2.

Demikianlah seterus-nya sehingga kita punya Tabel 2 yang enak digunakan secara praktis untuk men-decide apakah kita masih ok dengan penurunan total gain yang akan kita dapat kalau kita membayar lebih mahal.

Kita coba.

Untuk case saya jika saya rela membayar 398, artinya ada toleransi sebesar: 398 - 330 = 68, atau 68 / 330 = 20.6% -- kita bulatkan menjadi 20%. Anggaplah compounding growth-nya ACES adalah 10%, maka berdasarkan Tabel 2, total gain saya berkurang sebesar -16.2%. Atau dari tadi-nya total gain 124% menjadi hanya total gain sebesar: 124% - 20% = 104%. Dalam 5 tahun saya masih mendapatkan total gain rata2 lebih dari 20%.

Perhatikan bahwa walaupun saya membayar 20% lebih mahal, tetapi penurunan total gain saya hanya sebesar -16.2% -- LEBIH KECIL dari 20% lebih mahal yang saya bayar. Dan MEMANG DEMIKIAN, semakin tinggi compounding growth-nya, yang arti-nya juga semakin bagus itu company, walaupun kita membayar lebih mahal, ujung2nya penurunan total gain-nya semakin kecil.

Kita coba lagi utk case-nya ADES.

Hampir tidak ada company yg compounding growth-nya konsisten sekitar 30% kecuali ADES (note: growth ADES turun di quarter terakhir), apalagi yang lebih besar, kecuali mungkin startup saya suatu hari hehe So utk ADES bahkan jika kita membayar 20% lebih mahal dari valuation wajar-nya -- penurunan total gain kita hanyalah sebesar -10.2% ( coba temukan angka-nya di Tabel 2). Lebih kecil dari case-nya ACES yg compounding growth-nya kita asumsikan sebesar 10%.

Supaya tabel-nya bisa digunakan lebih enak lagi, saya memberikan "Acceptable loss" yaitu penurunan total gain yang saya masih bisa accept di -20%. Utk semua penurunan total gain yang lebih kecil atau sama dengan -20%, saya highlight dengan warna kuning.

Jadi kalau Charlie Munger meng-advise Warren Buffet hampir tidak ada rugi-nya membayar company wonderful dengan harga lebih mahal, sekarang kita tahu reason-nya.

Tetapi Pak -- penurunan -10.2% seperti case-nya ADES kan lumayan juga. Sorry Pak, saya memang super pelit.

Betul -- tetapi perhatikan -- utk company dengan growth tinggi -- thus valuation-nya tinggi -- earning-yield yang dimanfaatkan utk memaksimalkan growth akan menghasilkan growth yang lebih besar dari yang kita hitung di sini -- karena growth utk company bagus paling sedikit harus linear terhadap equity-nya -- bukan valuation-nya!

Kalau somehow tidak ada peluang growth -- company bagus akan membagikan dividend atau buyback -- yang bisa kita gunakan menambah muatan atau paling gampang hitung2 sebagai pengganti harga yang kita bayar lebih mahal.

Dan ingat juga -- tabel di Gambar 1 hanya tabel untuk holding dengan jangka waktu 5 tahun. Dengan mudah bisa ditebak -- semakin panjang kita hold -- semakin kecil pula penurunan total gain kita. Saya berikan tabel untuk holding dengan jangka waktu 10 tahun di Gambar 2. Bisa dilihat acceptable-loss-nya semakin luas.

Charlie Munger selalu benar sampai akhir-hayat-nya. CM selalu 99% reliable -- WB 90% reliable :D))

$IHSG $ACES