$BTPS Part 2 .1 - Buruknya kinerja 2023, Diiringi dengan Price Movement yang menarik.

Untuk bisa memahami lebih baik tentang Part 2 ini akan lebih baik jika membaca tulisan saya part 1

Part 1 Silahkan baca disini
https://stockbit.com/post/12386227

Penjelasan tambahan terkait FDR
https://stockbit.com/post/12389490

Neraca BTPS Agustus 2023 Vs Desember 2022

Dalam Jutaan Rupiah

Surat Berharga Rp8,129,863 vs Rp7,615,789
Kredit Pembiayaaan Rp11,880,464 vs Rp11,463,672
Total Asset Rp22,181,757 vs 21,161,976
DPK Rp13,145,318 vs Rp12,048,529

FDR turun menjadi 90.38%, normalnya FDR BTPS sejak 2018 selalu diatas 92% (baca lagi tulisan saya terkait FDR), penyebab dari penurunan FDR di Agustus 2023 adalah Pertumbuhan kredit Pembiayaan (3.64%) yang lebih kecil dari pada Deposit Growthnya (9.1%). Cek gambar 1 untuk melihat FDR Trend Rate BTPS

Ditulisan saya sebelumnya di Part 1, pada tahun 2020, BTPS merupakan satu satunya perbankan yang menaikan kredit pembiayaannya disaat 4 bank lainnya BCA, BMRI, BNGA dan NISP menurunkan pertumbuhan kreditnya,

FDR 2018-2022 stabil di range 95-98% namun di Agustus 2023 ini FDR malah turun, menurut saya jika ini bertahan sampai akhir tahun sisi positivenya manajemen telah melakukan hal yang seharusnya dilakukan, CKPN naik merupakan arti dari kualitas kredit kurang baik, saat kualitas kredit kurang baik, ya baiknya REM kredit pembiayaanya, benahi internal dulu baru nanti setelah beberes selesai mulai tingkatkan lagi growth kredit pembiayaanya.

Sekarang masuk ke Income Statement.
Agustus 2023 vs Agustus 2022
Pendapatan dari Kredit
Rp3,523,538 vs Rp3,295,685
Pendapatan lainnya
Rp281,354 vs Rp200,810
Impairment (CKPN)
Rp1,024,538 vs Rp537,660
Beban Tenaga Kerja
Rp874,431 vs Rp794,055
Beban Lainnya
Rp460,106 vs Rp457,130

Fokus ke topline, Pendapatan dari kredit pembiayaan tetap naik 7% secara YoY, disisi lain Kenaikan CKPN mencapai 90.5% secara YoY. Rasio CKPN terhadap Kredit yang disalurkan sampai Agustus 2023 8.62% , mengasumsikan Kredit Pembiayaan sampai desember 2023 tetap sama Rp11,880,464 dan CKPN tidak ada perbaikan artinya bertahan diatas 150Milyar per bulan artinya total CKPN diakhir tahun mencapai 1.62Trilliun, rasio CKPN terhadap Kredit Pembiayaan 2023F 13.67, jauh lebih tinggi daripada 2020 yang hanya 8.94%. ini spertinya akan menjadi projection pesimis dari saya. Sekali lagi itu menurut saya ya. Dengan asumsi seburuk itu bisa jadi laba tahun 2023F ada diangka Rp1,242,000 atau EPS 161 atau PE 11x (Rp 1880 / 161).

Sekarang cek dulu gambar 2, Lihat pertumbuhan Pendapatannya sejak Quartal 1 2018 sampai Forecast di Q3 2023, CKPN ATH vs Pendapatan Kredit jg ATH vs PRICE ATL sejak maret 2020. Menarik bukan.. Sekarang analisa lagi, mana yang lebih sustain, Pendapatan atau CKPN? Jika jawabannya Pendapatan bisa lebih sustain dari CKPN, maka jika terjadi perbaikan CKPN, resultnya akan signifikan ke Bottomline BTPS

Skema ideal dari saya untuk 2023F
Q1 EPS 55
Q2 EPS 43
Q3F EPS 35
Q4F EPS 41
Total EPS 2023 174 / lembar

Lalu bagaimana momentum di BTPS ?
Tentang Price Movement dulu, Sekarang harga BTPS sudah di 1880/lembar, dengan kondisi ini artinya market benar benar sudah menghukum harga BTPS sesuai dengan kinerjanya yang sangat buruk selama semester 1 2023, ingat disini ya, harganya sudah menyesuaikan kinerjanya, Ketika entry sebuah saham, yang bahaya adalah kinerja memburuk namun harga saham stagnan atau tetap ATH, artinya price movementnya blm menyesuaikan, valuasinya jadi makin mahal.
Dengan harga yang segini, PE BTPS saat ini 9.59x Annualized termasuk terendah sejak BTPS IPO, ROE BTPS assumsi skema ideal saya laba tahun berjalan Rp1,350,000 artinya ROE 16%. Dengan kondisi berdarah darah BTPS tetap bisa menghasilkan ROE di 16%.
Masalah price movement tidak akan bisa satupun yang predict 100% dengan benar, maka jalan satu satunya adalah melihat perbaikan kinerja yang diupdate setiap bulannya, Terkait 2023F saya rasa cukup, untuk 2024F saya buat terpisah karena terlalu panjang, nanti gak nangkap 100% poin yang dibicarakan.

Sekian
$ADRO $PGEO $BBCA $BRPT