UNTR 1Q26 Earnings Call: Outlook Kinerja Tergantung Kelonggaran RKAB

Stockbit's take:

▪️United Tractors ($UNTR) telah merilis kinerja 1Q26 [https://stockbit.com/post/31065965]. Menyusul hasil yang berada di bawah ekspektasi, manajemen UNTR merevisi turun guidance 2026 untuk seluruh metrik operasional seiring pemangkasan kuota produksi RKAB batu bara dan nikel (lihat tabel di bawah).
▪️Secara umum, kami menilai outlook kinerja bisnis UNTR masih cenderung menantang, di mana kami mempertahankan pandangan wait and see terhadap UNTR.
▪️Risiko terkait penjualan emas relatif terbatas, dengan perhatian utama pada kemampuan manajemen untuk memulai kembali operasional tambang Martabe sesuai dengan timeline awal.
▪️Sementara itu, potensi upside perseroan akan sangat bergantung pada keberhasilan tambang UNTR serta kliennya dalam mengajukan banding untuk mengembalikan kuota RKAB seperti semula.

Segmen Emas: Update Tambang Martabe & Bea Ekspor

▪️Tambang emas Martabe diperkirakan kembali beroperasi pada akhir Mei atau awal Juni 2026.
▪️Terkait bea ekspor emas, manajemen UNTR akan lebih memfokuskan penjualan emas ke pasar domestik untuk meminimalisir dampak tarif tersebut. Pada earnings call 9M25, manajemen menyampaikan bahwa mayoritas pendapatan segmen emas masih berasal dari pasar ekspor.

Pemangkasan RKAB Tekan Kinerja Operasional

▪️UNTR telah mengembangkan infrastruktur pendukung untuk mengakomodasi potensi kenaikan volume penjualan batu bara menjadi 18,8 juta ton pada 2026. Namun, perseroan tidak mengekspektasikan utilisasi penuh, seiring pemangkasan kuota RKAB batu bara PT Tuah Turangga Agung sebesar ~50%.
▪️Meski volume telah overburden turun -7% YoY pada 1Q26, manajemen memperkirakan penurunan overburden masih akan berlanjut seiring ekspektasi penurunan stripping ratio, yang kami duga merupakan bagian dari upaya efisiensi klien di tengah kenaikan harga minyak.
▪️Sementara itu, manajemen menilai bahwa dampak terhadap penjualan alat berat Komatsu — khususnya di sektor pertambangan — cukup signifikan karena klien menahan capex untuk penggantian unit seiring ketidakpastian RKAB. Namun, penjualan alat berat untuk sektor kehutanan dan agrikultur diperkirakan relatif lebih stabil.

Rencana Banding RKAB

▪️Manajemen UNTR menyampaikan bahwa berdasarkan komunikasi dengan pemerintah dan asosiasi terkait, terdapat potensi relaksasi RKAB batu bara dan nikel melalui pengajuan RKAB kedua mulai Mei atau Juni 2026.
▪️Jika disetujui, keputusan RKAB baru diperkirakan keluar pada Juli atau Agustus 2026, sehingga perseroan memiliki ~4 bulan untuk meningkatkan produksi secara penuh pada tahun ini.

Outlook Capital Allocation

▪️Estimasi capex 2026 direvisi turun dari Rp15 T menjadi sekitar Rp11–11,5 T.
▪️Manajemen UNTR juga masih membuka peluang untuk mendiversifikasikan portofolio mineral, baik di dalam maupun luar negeri. Namun, belum ada konfirmasi transaksi, dan jika terealisasi, kepemilikan dari akuisisi tidak akan mencapai 100%.

------
Everson Sugianto (@EversonSugianto)
Investment Analyst Stockbit