SIDO Earnings Call 9M26: Fase Terburuk Terlewati, Fokus ke Pertumbuhan Volume & Kesehatan Inventori

Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul ($SIDO) telah melaporkan kinerja 9M26, yang ulasan singkatnya telah kami tulis di sini https://stockbit.com/post/36990394, serta mengadakan earnings call pada Kamis (5/11). Berikut rangkuman kami atas highlight kinerja SIDO pada 3Q26/9M26 serta prospeknya ke depan:

🔎 Stockbit’s take
• Pemulihan kinerja pada 3Q26 terkonfirmasi dengan pendapatan tumbuh +15% YoY dan +25% QoQ, didorong oleh normalisasi sell–in herbal pasca–channel reset yang tuntas pada Mei 2026.

• Margin laba usaha pada 3Q26 naik ke 34,8% (vs. 3Q25: 29,9%), seiring recovery volume dan promosi yang lebih efisien, meski secara 9M26 masih tertekan akibat dampak deleveraging 1H26 serta mix shift ke F&B yang bermargin lebih rendah.

• Manajemen mempertahankan guidance pendapatan selama 2026 di -10% YoY, dengan 4Q26 menghadapi high–base serta ketidakpastian cuaca El Nino.

• Untuk 2027, manajemen mengindikasikan pertumbuhan, yang utamanya didorong volume dengan target herbal di mid–to–high single digit dan F&B di double digit.

1️⃣ Normalisasi Inventori Selesai, F&B Topang Pertumbuhan
• Normalisasi inventori produk ‘Tolak Angin’ di level distributor telah selesai pada Mei 2026.
Manajemen menekankan bahwa recovery pada 3Q26 berasal dari demand, bukan restocking agresif, dengan rasio sell–in terhadap sell–out ‘Tolak Angin’ membaik dari 43% pada 1Q26 ke 94% pada 3Q26.

• Inventori distributor kini berada di level 18–20 hari (vs. target 19–25 hari) dan 12 hari di toko (vs. target ~14 hari).

• Recovery herbal didominasi oleh volume, di mana volume sell–in ‘Tolak Angin’ pada 3Q26 tumbuh mid–single digit secara tahunan.

• Untuk 4Q26, terdapat potensi segmen ‘herbal’ menghadapi efek high–base karena El Nino berpotensi menunda permintaan musiman untuk segmen tersebut.

• Adapun segmen ‘F&B’ menopang pertumbuhan dengan tumbuh +33% YoY pada 3Q26. Pertumbuhan ini juga volume–driven, ditopang oleh ‘Kukubima Energy’ serta scaling produk baru.

• Dari sisi ekspor, penjualan core export (mengecualikan essential oil) tumbuh +26% YoY pada 9M26, dengan kontribusi naik menjadi 11,3% dari pendapatan (vs. 9M25: 9,5%).

2️⃣ Margin Masih Tertekan Mix, Margin Laba Kotor ‘Herbal’ Pulih pada 3Q26
• Margin laba kotor selama 9M26 turun ke level 52,2% (vs. 56,7%) akibat kontribusi volume segmen ‘herbal’ — sebagai segmen dengan margin tertinggi — yang lebih rendah selama 1H26. Sementara itu, segmen ‘F&B’ yang memiliki margin lebih rendah menjadi kontributor utama terhadap pendapatan hingga 1H26.

• Secara kuartalan, margin laba kotor pada 3Q26 rebound ke 54,6% (vs. 2Q26: 50,5%) karena recovery margin laba kotor segmen ‘herbal’ ke 66,9% (vs 3Q25: 66,7%, 2Q26: 59,6%) seiring pulihnya volume produksi.

• Sementara itu, margin laba kotor segmen ‘F&B’ turun ke 41,2% (vs. 3Q25: 41,8%, 2Q26: 43,8%) akibat kenaikan harga bahan baku seperti taurine dan flavoring, serta masih tingginya harga gula.

• Margin laba usaha menunjukkan tren serupa dengan margin laba kotor, dengan penurunan secara tahunan untuk 9M26 ke level 29,9% (vs. 9M25: 36,5%), tetapi terdapat perbaikan pada 3Q26 ke level 34,8% (vs. 3Q25: 29,9%, 2Q26: 26,3%) seiring recovery operasional ditambah pengeluaran promosi yang lebih rendah terhadap pendapatan di level 10% (vs. 3Q25: 15,3%, 2Q26: 13,3%).

📝 Stockbit’s View: Fase Terburuk Sudah Terlewati
• Kami menilai recovery SIDO pada 3Q26 mengkonfirmasi bahwa fase terburuk channel reset telah terlewati, dengan sell–in kini relatif sejalan dengan sell–out, inventori di level sehat, dan margin laba usaha 3Q26 ekspansi tahunan seiring pulihnya volume serta promosi yang lebih efisien.

• Untuk 2026, manajemen masih mempertahankan guidance pendapatan di -10% YoY, sementara pendapatan pada 4Q26 akan menghadapi high–base serta ketidakpastian cuaca El Nino yang dapat menunda seasonal demand segmen ‘herbal’.

• Dengan asumsi laba bersih yang konservatif di kisaran ~Rp950 M (mengindikasikan laba bersih pada 4Q26 di level ~Rp330 M) dan dividen payout ratio 100%, SIDO menawarkan dividend yield ~10% per penutupan Jumat (6/11).

• Sementara itu, untuk 2027, manajemen belum memberikan guidance formal, tetapi mengindikasikan pertumbuhan yang utamanya didorong volume tanpa kenaikan harga broad–based, dengan target sustainable growth segmen ‘herbal’ di mid–to–high single digit dan ‘F&B’ di double digit.

• Risiko utama yang kami cermati mencakup potensi pelemahan daya beli yang memperlambat recovery volume segmen ‘herbal’ serta kenaikan biaya input segmen ‘F&B’ yang berlanjut.

______
Amara Beatrice (@amarabeatrice)
Investment Analyst Stockbit