AMRT Earnings Call 3Q26: Pertumbuhan Topline Solid, Margin Laba Usaha Terdistorsi Akrual THR

Sumber Alfaria Trijaya ($AMRT) telah mengadakan earnings call 3Q26 pada Kamis (5/11). Berikut rangkuman kami atas highlight kinerja AMRT pada 3Q26/9M26 serta prospeknya ke depan:

🔎 Stockbit’s take
• SSSG pada 3Q26 terakselerasi ke +5,5% YoY, meski hampir seluruhnya ditopang oleh kenaikan harga dengan kontribusi volume yang sangat terbatas, sehingga SSSG selama 9M26 mencapai +4,7%.

• Margin laba usaha pada 3Q26 turun ke 1,54% (-40 bps YoY), dipengaruhi perubahan metode pencatatan THR dari cash basis ke akrual sejak April 2026. Manajemen menyebut akrual THR sebesar ~Rp280 M telah dicatat pada periode 2Q26–3Q26. Mengecualikan akrual tersebut, laba usaha 9M26 diperkirakan tumbuh +16% YoY.

• Untuk 2027, manajemen memperkirakan pertumbuhan topline sebesar high–single digit, SSSG mid–single digit, pembukaan ~1.000 gerai baru (net) termasuk 200 gerai untuk Midi Utama Indonesia ($MIDI), serta kontribusi penjualan online naik ke ~11% terhadap penjualan total (vs. 9M26: 8,5%).

1️⃣ SSSG Terakselerasi, Didominasi Kenaikan Harga
• SSSG pada 3Q26 tercatat +5,5% YoY (vs. 2Q26: 2,6% YoY), sehingga SSSG 9M26 mencapai +4,7%, masih dalam guidance mid–single digit untuk 2026.

• SSSG hampir seluruhnya didorong oleh kenaikan harga, yang telah naik sekitar +4–5% YTD, sementara kontribusi volume relatif terbatas.

• Kenaikan harga dari supplier FMCG mulai terlihat sejak 2Q26 di kisaran single digit, yang dinilai manajemen masih manageable.

• Secara kategori, ‘frozen food’, ‘snacks’, dan ‘air mineral’ mencatat pertumbuhan volume high–single digit, sementara ‘susu bubuk’ dan ‘popok bayi’ mengalami penurunan.
Manajemen menyebut adanya gangguan pasokan beras pada 3Q26 sempat memengaruhi traffic, tetapi kondisi telah kembali normal.

• Di sisi gerai, AMRT telah menambah 611 gerai baru (net) di level grup selama 9M26 dan masih menargetkan ~1.000 gerai untuk 2026.

2️⃣ Margin Laba Kotor Membaik Secara Tahunan, tetapi Margin Laba Usaha Tertekan oleh Akrual THR
• Margin laba kotor pada 3Q26 naik ke 21,2% (+50 bps YoY), tetapi margin laba usaha justru turun ke 1,54% (-40 bps YoY), sehingga laba usaha pada 3Q26 terkontraksi -14% YoY. Hasil ini membuat laba usaha selama 9M26 naik +8% YoY.

• Kontraksi tersebut dipengaruhi oleh perubahan metode pencatatan THR dari cash basis ke akrual, yang dimulai April 2026 atas rekomendasi auditor eksternal, dengan akrual THR sebesar Rp80 M pada 2Q26 dan Rp200 M pada 3Q26.

• Dengan mengecualikan akrual tersebut, kami memperkirakan pertumbuhan laba usaha AMRT pada 3Q26/9M26 naik sekitar +20% YoY/16% YoY, dengan margin laba usaha pada 3Q26/9M26 naik +20 bps/+30 bps YoY.

• Ke depannya, THR akan menjadi beban akrual secara kuartalan, sehingga perbandingan tahunan di masing–masing kuartal yang lebih apple–to–apple baru akan terlihat mulai tahun buku 2027 seiring normalisasi basis pencatatan.

• Di sisi lain, laba kotor secara kuartalan turun cukup drastis karena kontraksi pada margin segmen ‘non–food’ karena promosi pada 3Q26 cukup banyak.

📝 Stockbit’s View: Positif terhadap AMRT, Underlying Growth Solid di Balik Distorsi Akrual
• AMRT saat ini diperdagangkan dengan valuasi ~9,9x 1Y forward P/E per penutupan Jumat (6/11), lebih dari -2 standar deviasi dibawah rata–rata valuasi historisnya.

• Perubahan kebijakan akuntansi THR masih berpotensi menekan laba pada 4Q26, tetapi akrual tersebut tidak berdampak pada arus kas karena THR tetap dibayarkan menjelang Idulfitri, serta tidak mengubah fundamental bisnis perseroan.

• Dengan mengecualikan dampak akrual THR, kami memperkirakan pertumbuhan laba usaha AMRT mencapai +20% YoY pada 3Q26 dan +16% YoY pada 9M26.

• SSSG juga terakselerasi ke +5,5% pada 3Q26 dan +4,7% pada 9M26, meski sebagian besar ditopang kenaikan harga.

• Manajemen juga tengah mempertimbangkan dividend payout ratio yang lebih tinggi.
Untuk 2027F, manajemen memperkirakan pertumbuhan topline high single–digit, SSSG mid single–digit, ~1.000 gerai baru (net, termasuk MIDI), serta kontribusi penjualan online naik ke ~11% (vs. 9M26: 8,5%).

Amara Beatrice (@amarabeatrice)
Investment Analyst Stockbit