IHSG saat ini memang masih berada di fase yang menantang untuk rally.
Tekanan datang dari banyak arah sekaligus, dan kalau kita tidak memahami peta persoalannya, mudah sekali merasa panik atau bingung.
Hal pertama yang paling terasa adalah derasnya arus keluar dana asing. IHSG ditutup melemah 0,88% ke level 6.384,73 pada Senin, 21 September 2026, disertai net sell asing di pasar reguler sebesar Rp503,12 miliar. Sehari sebelumnya, Jumat (18/9), aksi jual asing bahkan lebih besar, mencapai Rp1,79 triliun. Secara year-to-date, net foreign sell telah menembus Rp99,55 triliun. Menariknya, tekanan jual ini tidak merata. Sektor perindustrian turun paling dalam, disusul properti dan real estat, serta kesehatan. Hanya sektor teknologi yang mampu menguat tipis. Saham-saham besar yang paling banyak dilepas asing adalah BBCA, BMRI, AMMN, dan TLKM.
Lalu, apa yang membuat dana asing terus keluar? Ada beberapa faktor eksternal yang sedang bekerja bersamaan. Federal Reserve menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%-4,00% pada 16 September 2026. Panduan kebijakan The Fed yang hawkish memperkuat dolar AS ke level tertinggi tujuh minggu dan menekan mata uang emerging market Asia, termasuk rupiah. Probabilitas kenaikan suku bunga The Fed tercatat mencapai 92,5%, dan lonjakan ini memicu reallokasi modal yang menguntungkan aset berdenominasi dolar.
Di saat yang hampir bersamaan, Bank of Japan menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin dari 1% menjadi 1,25% pada 18 September 2026, level tertinggi dalam 31 tahun. Kenaikan ini mempersempit selisih imbal hasil antara aset berdenominasi yen dan aset di negara lain, sehingga meningkatkan risiko unwind pada strategi yen carry trade. Investor yang sebelumnya meminjam yen murah untuk berinvestasi di aset berimbal hasil lebih tinggi, termasuk di Indonesia—kini mulai menarik dana dan mengembalikannya ke Jepang. Jika ini berlanjut, aliran modal asing ke saham dan SBN Indonesia berpotensi menurun, sekaligus menambah tekanan terhadap rupiah.
Harga minyak mentah Brent juga masih bertahan di atas US$100 per barel, bahkan sempat menembus US$105 per barel di awal September 2026 akibat eskalasi konflik di Timur Tengah. Bagi Indonesia, ini memperberat defisit energi karena kebutuhan devisa untuk impor minyak meningkat, yang pada gilirannya menekan rupiah dan memperburuk risiko fiskal melalui subsidi energi.
Belum selesai di situ, pada 21 September 2026 Vietnam resmi naik status dari frontier market menjadi emerging market dalam klasifikasi FTSE Russell. Kenaikan ini berpotensi memicu rebalancing dana asing ke Vietnam, dengan potensi aliran dana hingga US$6 miliar secara bertahap. Dampaknya ke Indonesia bukan perebutan dana secara langsung, melainkan konfirmasi tambahan bahwa pasar ekuitas kita saat ini masih berada dalam fase outflow. Saham-saham besar dan likuid seperti BBCA, BMRI, dan BBRI paling sensitif terhadap proses rebalancing ini.
Yang perlu kita sadari, tekanan dari dalam negeri kini justru lebih dominan. Nilai tukar rupiah masih belum menemukan titik stabilnya. Pada pembukaan perdagangan Selasa, 22 September 2026, rupiah melemah 32 poin atau 0,18% menjadi Rp17.879 per dolar AS, melanjutkan pelemahan dari penutupan sebelumnya di level Rp17.847. Pelemahan rupiah menjadi sentimen negatif utama yang membebani pasar saham, karena investor asing cenderung menarik dana dari aset berdenominasi rupiah ketika nilai tukar terus terdepresiasi.
Moody's juga masih menyoroti berkurangnya prediktabilitas dalam perumusan kebijakan di Indonesia. Sejak menurunkan outlook peringkat Indonesia menjadi negatif pada Februari 2026, keseimbangan risiko justru berubah sedikit lebih negatif, terutama setelah perang Iran yang memicu lonjakan subsidi energi dan memberi tekanan pada kinerja fiskal tahun ini dan tahun depan. Penurunan prediktabilitas kebijakan ini berisiko melemahkan efektivitas kebijakan dan mengindikasikan pelemahan tata kelola.
Pasar saat ini sedang mencermati hasil Rapat Dewan Gubernur Bank Indonesia yang berlangsung pada 22-23 September 2026. Ekspektasi pasar masih mengarah pada keputusan BI untuk mempertahankan BI-Rate di level 5,75%, dengan fokus pada optimalisasi intervensi di pasar valuta asing untuk menjaga stabilitas rupiah.
MSCI juga masih membuka kemungkinan reklasifikasi Indonesia dari Emerging Market ke Frontier Market jika reformasi pasar tidak menunjukkan kemajuan yang cukup sebelum Index Review November 2026. Jika reklasifikasi ini terjadi, dana-dana pasif global yang melacak indeks MSCI akan terpaksa menyesuaikan portofolio mereka, yang berpotensi memicu arus keluar modal lebih besar dan meningkatkan volatilitas pasar. Ini menjadikan November 2026 sebagai milestone penting yang sedang dicermati seluruh pelaku pasar.
Jadi, apa yang perlu kita cermati ke depan? Pertama, keputusan dan forward guidance Bank Indonesia—apakah cukup untuk menstabilkan rupiah tanpa harus menaikkan suku bunga acuan. Kedua, perkembangan harga minyak dan konflik di Timur Tengah, yang secara langsung memengaruhi defisit energi dan subsidi. Ketiga, konsistensi reformasi pasar menjelang review MSCI November 2026. Keempat, pergerakan dolar AS dan kebijakan The Fed selanjutnya, serta dampak lanjutan dari kenaikan suku bunga BOJ terhadap aliran modal global.
Selama faktor-faktor ini belum menunjukkan perbaikan yang meyakinkan, IHSG akan sulit meninggalkan fase konsolidasi yang rentan terhadap tekanan jual. Memahami peta tekanan ini secara utuh—bukan sekadar melihat pergerakan indeks harian—adalah kunci bagi kita untuk mengambil keputusan yang lebih terukur di tengah ketidakpastian saat ini.
RT $FORU $TRUE $DEWA