IPO anak UGM. Jarang-jarang kampus negeri punya perusahaan publik. $SWAP adalah wujud nyata riset kampus yang dikomersialkan. Jadi riset-riset di kampus yang selama ini cuma jadi jurnal dan paten, diubah SWAP jadi produk nyata yang dijual ke masyarakat. Mulai dari ventilator, shunt otak, bone graft, sampai wedang uwuh dan jamu. Iya, semua ada.

Perusahaan ini udah punya sertifikasi standar global kayak ISO 13485 dan CPAKB. Jadi dari sisi kualitas produksi, mereka serius. Dan yang bikin menarik, mereka juga punya konsep teaching factory, pabriknya dipakai sekaligus buat pendidikan.

Sebelum IPO, hampir semua saham (97,16%) dipegang oleh PT Gama Multi Usaha Mandiri, yang merupakan holding-nya UGM. Setelah IPO, porsi mereka turun jadi 67,72%, dan publik dapat 30,30%.

Artinya? UGM tetap jadi bos. Publik cuma jadi pemegang saham minoritas. Buat yang suka perusahaan dengan pengendali yang jelas, ini bisa jadi nilai plus. Tapi ya, keputusan besar tetap ada di tangan mereka.

Berapa Harganya dan Buat Apa?

SWAP jual 323 juta saham baru dengan harga Rp130–Rp140 per saham. Total nilai IPO maksimal Rp45,22 miliar.

Dananya mau dipakai buat tiga hal:

Modal kerja Rp15,8 M buat beli bahan baku, gaji karyawan, pemasaran, peralatan produksi, sampe pengembangan produk baru kayak stent jantung dan ventilator neonatal.

Belanja modal Rp12,2 M mostly buat bangun gedung baru di Cangkringan, Sleman. Ini bakal jadi pusat distribusi dan kantor manajemen biar produksi dan administrasi nggak nyampur lagi.

Bayar utang Rp12 M, Rp10 M ke Yayasan UGM dan Rp2 M ke PT Gama Multi Usaha Mandiri. Cerdas sih, biar beban bunga berkurang.

Tapi jujur aja, kinerja keuangan SWAP lagi nggak terlalu oke. Pendapatan turun 30% di 2025, laba bersih turun 59%. Di dua bulan pertama 2026, mereka malah rugi Rp570 juta.

Arus kas operasi juga negatif tiga periode berturut-turut. Ini tandanya perusahaan masih butuh suntikan dana segar, dan IPO ini salah satunya.

Tapi di sisi lain, total aset mereka Rp31,78 M dengan utang Rp14,46 M. Rasio utang terhadap ekuitas masih sehat di 0,835x. Jadi secara struktur modal, mereka nggak terlalu berisiko.

Nah, ini yang paling penting. Dengan laba 4 kuartal terakhir (TTM) sekitar Rp6,12 per saham, PER SWAP ada di kisaran 21–23x. Sementara rata-rata emiten sejenis cuma 10,56x. PBV-nya 8–8,6x vs industri 1,36x. Price to sales-nya juga 21–23x vs industri 0,34x.

Intinya: SWAP dijual dengan harga yang jauh di atas rata-rata. Jelas mahal.

Manajemen bilang dana IPO bakal dipakai buat ekspansi dan ningkatin laba, jadi PER-nya bakal turun. Tapi ya, itu baru rencana. Belum tentu terealisasi.

Risiko yang Perlu Diwaspadai
Pemasaran. Produk SWAP butuh edukasi pasar. Nggak kayak jual mi instan. Jadi biaya pemasarannya gede dan penetrasi pasarnya lambat.

Piutang: Ada piutang bermasalah sekitar Rp11 M dari tiga pelanggan: Rajawali Nusindo (Rp4,82 M), Farmalab Indoutama (Rp5,20 M), dan Indofarma Global Medika yang lagi pailit (Rp996 Jt). Cadangan kerugian udah dibentuk, tapi arus kas tetap terganggu.

Persediaan GeNose: Ini produk deteksi COVID-19 yang sekarang udah nggak laku. Cadangan penurunannya Rp21,5 M. Lumayan gede buat ukuran perusahaan ini.

Regulasi: Izin alat kesehatan ketat banget. Produk baru bisa tertunda peluncurannya kalo urusan perizinan molor.

Tanah: Tanah buat gedung baru masih atas nama penjual. Proses balik nama diperkirakan 8 bulan. Ada risiko keterlambatan pembangunan.

Apa yang Sudah Dilakukan Manajemen?

Mereka nggak cuma diem. Buat risiko piutang, udah ada upaya hukum ke tiga pelanggan itu. Buat GeNose: komponennya mau dikonversi jadi produk RZ-VAC yang masih ada pasar, dan udah ada dua mitra distribusi. Buat tanah, proses balik nama udah jalan dengan komitmen selesai 8 bulan. Buat pemasaran, mereka seleksi distributor ketat dan kasih pelatihan berkelanjutan.

Jadi, Gimana?

SWAP itu emiten yang menarik karena ekosistem UGM dan produk-produknya yang unik. Tapi valuasinya sangat premium dan kinerja keuangannya masih menurun. Arus kas negatif dan piutang bermasalah jadi PR yang nggak kecil.

Ini saham buat investor yang percaya pada visi jangka panjang, bukan buat yang cari cuan cepat. Karena dengan segala PR yang ada, perbaikan nggak bakal terjadi dalam semalam.

Keputusan di tangan kalian. Tetap lakukan riset mandiri, ya.

RT $EMAS $PACK