Amerika mulai panik surat hutangnya nggak laku?

Ada kejadian menarik di pasar Forex. Bbrp hari lalu Jepang melakukan intervensi untuk memperkuat Yen. 5 tahun terakhir Yen melemah terus thd USD. Pelemahan ini makin kencang 1 tahun terakhir. Makanya BOJ (Bank of Japan) mulai naikkan suku bunga, dan bbrp kali intervensi (jual cadangan devisa dalam USD utk beli Yen) utk memperkuat Yen, walaupun hasilnya kurang maksimal karena Yen terus melemah.
Bbrp hari lalu BOJ intervensi lagi. Yg menarik, AS ikut2an intervensi membantu Jepang menguatkan Yen. Intervensi bersama. AS jual cadangan EUR mereka utk beli Yen. Hasilnya Yen menguat drastis (lihat gambar di bawah). Knp AS mau repot2 bantuin Jepang kuatkan Yen?

Kita mundur dikit, melihat apa yg terjadi pada perekonomian Jepang. Dulu Jepang itu neraca perdagangan surplus tebal sekali. Mobil dan alat elektronik sedunia didominasi Jepang. Karena itu Jepang bisa pertahankan suku bunga rendah sekali, hampir 0%. Tujuannya merangsang pertumbuhan ekonomi. Karena walaupun expor tinggi, ternyata pertumbuhan ekonomi rendah. Biasanya suku bunga rendah akan menyebabkan mata uang melemah (siapa mau taruh uang di negara itu kalau bunga rendah?). Tapi utk kasus Jepang ini gpp, karena kebantu neraca perdagangan yg surplus tebal. Nilai Yen tetap stabil.
Tapi akhir2 ini expor Jepang dah turun. kesaing barang2 China. Ditambah lagi populasi yang main menua sehingga tidak seproduktif dulu. Ditambah lagi tahun ini harga energi naik banyak gara2 perang Iran. Energi adalah import utama Jepang. Sehingga trade balance surplusnya menipis. Akibatnya Yen melemah.
Kalau mata uang melemah, bank sentral punya 2 cara utk menguatkannya kembali: naikkan suku bunga dan intervensi mata uang (gunakan cadangan devisa utk beli mata uang sendiri. seperti yg dilakukan BI bbrp bulan ini). Keduanya sudah dilakukan oleh BOJ. Sejak pertengahan 2024 suku bunga mulai naik pelan2. Bbrp kali juga sudah intervensi. Tapi yen tetap melemah. Jepang juga nggak bisa terus menaikkan suku bunga. Karena hutang mrk yg sudah tinggi, 250% GDP (bandingkan dengan Indonesia yg sekitar 50% GDP kalo nggak salah). Dulu mrk bisa hutang sebanyak itu karena bunga rendah sekali. Kalo suku bunga naik, ya bayar bunga bakal berat. Jadi sisa cuma intervensi utk kuatkan yen.

Bbrp hari lalu BOJ dan pemerintah AS intervensi utk menguatkan Yen. Kalau BOJ intervensi, itu biasa. Yg unik, knp AS ikut2an? Apa kepentingan mrk? Kalau menurut perbincangan di pasar, AS takut Jepang akan jual surat hutang AS utk amunisi intervensi. Jepang adalah negara pemegang surat hutang AS paling besar. Kalau BOJ terus2an intervensi utk menguatkan yen, mrk perlu sumber amunisi. Mrk akan jual surat hutang AS, dapat USD, USD nya utk beli yen.

Apa akibatnya kalau jepang mulai jual surat hutang AS yg mrk pegang? Yield surat hutang AS bakal naik. AS bakal berat bayar bunga. Hutang AS juga gede bgt. Trump aja ngotot agar Fed nggak naikkan suku bunga, malah kalau bisa diturunkan. Kalau sampai pembayaran bunga AS naik, defisit fiskal mrk akan makin lebar. Perlu ngutang makin banyak lagi utk bayar bunga. Ngutang makin banyak berarti bayar bunga makin berat lagi. Gitu aja muter terus. Gali lubang tutup lubang, dengan lubangnya makin lama makin gede. Siapa bakal percaya sama dolar? Dedolarisasi akan makin cepat.

Keadaan di masa depan kira2 gmn? Sy tidak melihat Jepang bisa naikkan lagi defisit Trade Balance. Mrk mau ekspor apa lagi? Mobil dah kalah sama EV China. Elektronik dah kalah juga. Populasi makin tua. Impor komoditas dan energi bakal mahal terus. Jadi Yen akan makin melemah. Naikkan suku bunga nggak bisa. Sisa intervensi. Intervensi perlu amunisi berupa USD. Di suatu titik, Jepang akan terpaksa jual surat hutang mrk utk amunisi intervensi.

Dari 1-2 tahun lalu sy sudah yakin kita sedang memasuki masa dedolarisasi. Tahun ini dolar menguat cuma gara2 perang Iran, semua negara perlu USD utk amankan beli minyak. Nanti kalau minyak dah lancar, dedolarisasi akan berlanjut.

Semoga bermanfaat 🙂

$ARCI $PSAB $HRTA