[%txkh%] Working Capital Turn Over nya berapa ya bro?

@IPOhunter2 Working Capital Turn Over nya berapa ya bro?

$IHSG - PT Diamond Food Indonesia Tbk (DIAM)


DIAM resmi melantai hari tanggal 22 januari 2020 melepas saham IPO sebanyak 1.258.359.000 lembar dengan nilai pari Rp.25 /lembar, seharga Rp.915/ lembar. Jumlah saham IPO tersebut setara dengan 13,3% total saham setelah IPO,  dengan alokasi saham IPO sebagai berikut;
- Sebanyak 1.158.359.000 lembar (92,1%) untuk pembeli strategis dengan mengkonversi seluruh Convertible Bonds Subscription Agreement yang diterbitkan Perseroan kepada Anderson, 
- Sebanyak 92.690.000 lembar (7,4%) di-alokasikan untuk masyarakat melalui pooling allotment, dan
- Sebanyak 7.310.000 lembar (0,6%) dialokasikan untuk karyawan melalui program ESA.

Jumlah dana IPO yang diperoleh adalah atas saham baru yang dialokasikan untuk publik dan program ESA sebanyak 100.000.000 lembar, sehingga total dana IPO sebesar 915 X 100.000.000 = Rp. 91.500.000.000, yang seluruhnya setelah dipotong biaya emisi saham akan digunakan untuk belanja modal kerja emiten dan entitas anak.

Tidak ada waran yang diterbitkan.

Bertindak sebagai underwriter adalah PT Indo Premier Sekuritas (PD), dengan perjanjian full commitment yaitu penjamin akan membeli saham yang tidak habis terjual pada tanggal penutupan Masa Penawaran Umum.

Setelah Penawaran Umum Perdana Saham ini, Perseroan bermaksud membayarkan dividen kas dalam jumlah hingga 30% (tiga puluh persen) dari laba bersih tahun berjalan mulai tahun 2020, setelah melakukan pencadangan laba bersih sesuai ketentuan yang berlaku.

Emiten menjual beragam produk yang meliputi produk dairy, confectionery, daging dan makanan laut, buah-buahan, sayuran dan turunannya, bahan makanan sehari-hari (grocery) dan bakery, yang dipasok oleh emiten pada berbagai suhu dari suhu beku, dingin, AC dan ruang.   Emiten melayani pelanggan secara langsung melalui pasar modern, pasar tradisional, food service, toko ritel milik emiten dan situs serta platform e-commerce. Model bisnis yang dapat menjangkau berbagai saluran penjualan memungkinkan emiten untuk menanggapi perubahan preferensi konsumen akhir secara efisien, menangkap peluang pertumbuhan masa depan melalui banyak saluran penjualan dan menjangkau berbagai demografi.

Total ekuitas  sebelum IPO berdasarkan buku 31 Juli 2019 = Rp. 3.108.646.000.000, jika dibagi dengan jumlah saham sebelum IPO = 8.210.000.000 lembar maka Book Value per shares (BVS) = Rp.378,6. Jika dijual seharga Rp. 915 / lembar menghasilkan PBVR sebelum IPO = 2,42 X.
Total ekuitas setelah menerima dana IPO dipotong dengan biaya emisi (9,29%) naik menjadi = Rp. 3.191.645.650.000, jika dibagi dengan jumlah saham setelah IPO = 9.468.359.000 lembar, maka BVS = Rp.337,1 /shares, maka PBVR setelah IPO = 2,71 X.

EPS setelah IPO menggunakan buku 31 Juli 2019 dan di-annualized = Rp.34,6 / lbr, sehingga PE ratio dengan harga Rp. 915/lbr =26,5 X

Ekuitas milik shareholder pengendali mengalami kenaikan menjelang IPO. Pada tanggal 1 Jan 2018 total ekuitas sebesar Rp. 2.593.061 juta dan menjelang IPO (31 Juli  2019) ekuitas meningkat menjadi Rp. 3.108.646 atau naik sebanyak Rp. 515.585 juta (naik 19,9%), yang seluruhnya bersumber dari pendapatan comprehensive periode 1 Jan 2018 s.d. 31 Jul 2019.  Dengan demikian penulis tidak menemukan kenaikan ekuitas dari praktek financial engineering.

Apakah terjadi mark-up ekuitas secara tidak langsung melalui markup aset atau liabilitas?  Penulis akan memverifikasi pada akun-akun yang bernilai signifikan antara lain

Aset tetap senilai Rp. 1,5 Trilun, nilai tersebut mencerminkan nilia 28,6% dari total aset emiten,  Nilai terbesar dari asset tersebut adalah tanah, yang nilainya telah di-revaluasi pada tanggal 31 Des 2017 oleh KJPP Susan Widjojo dan rekan, dengan nilai tanah setelah revaluasi sebesar Rp.860 miliar, atau mengalami kenaikan sebesar Rp.680 miliar dibandingkan dengan nilai sebelumnya.  Walaupun terjadi kenaikan nilai tanah hingga 3,8 x lipat dari harga belinya, namun penulis tidak dapat memberikan pendapat apakah kenaikan tersebut adalah wajar atau tidak, karena telah dinilai oleh KJPP Independen.  Adapun yang membuat penulis tidak dapat menyimpulkan bahwa nilai tersebut adalah wajar, karena tidak ada profesi penunjang dari Kantor Jasa Penilaian Publik (KJPP) yang terlibat langsung dalam IPO ini.

Persediaan senilai Rp.1,3 Triliun, nilai tersebut mencerminkan 24,1% dari total aset emiten. Nilai persedian akhir yang dilaporkan dalam catan LK No. 7 dan beban pokok produksi berdasarkan catatan LK No. 18; jumlah persediaan barang jadi telah rekconcile diantara kedua catantan LK tersebut.  Jika menggunakan pendekatan inventory turn-over, jumlah persediaan per 31 Juli 2019 secara teoritis jumlahnya justru understated, karena dalam 7 bulan (YTD Sep 2019) perputaran inventory untuk melayani produksi dan penjualan sebesar = 2,4 X, atau jika disetahunkan = 4,1 X.  Jumlah tersebut lebih baik dibandingkan dengan inventory turn over tahun sebelumnya yaitu pada tahun 2018 sebesar 3,6 X dan pada tahun 2017 sebesar 3,7 X.  Dengan demikian penulis tidak menemukan ketidakwajaran atau praktik mark up nilai inventory untuk menaikan nilai ekuitas emiten.

Piutang dagang senilai Rp.1,04 Triliun , nilai tersebut mencerminkan 19,5% dari total asset emiten.  Berdasarkan catatan LK No. 6, walaupun mengalami kenaikan, namun aging atas piutang dagang masih konsisten dengan tahun-tahun sebelumnya.  Dengan demikian penulis tidak menemukan ketidakwajaran atau praktik mark up nilai inventory untuk menaikan nilai ekuitas emiten.

Pada periode YTD 31 Jul 2019, emiten memiliki deposito berjangka sebesar Rp.1,07 triliun.  Jumlah tersebut mencerminkan nilai 19,9% dari total aset emiten.  Pada periode sebelumnya emiten tidak memiliki deposito berjangka dengan jumlah tersebut.  Sumber dana untuk penempatan kas pada depostio berjangka adalah Convertible Bonds Subscription Agreement yang diterbitkan Perseroan kepada Anderson, yang kemudian dikonversi dengan saham IPO yang diterbitkan sebanyak 1.158.359.000 lembar dengan harga Rp.919.  Aliran dana sebesar Rp. 1,07 triliun telah terefleksi dalam laporan cash flows sebagai aliran kas masuk pada aktifitas pendanaan.  Setelah dikonversi obligasi yang diterbitkan emiten menjadi lunas. Konversi ini justru memberikan keuntungan kepada emiten, karena pembeli obligasi konversi bersedia menukar dengan saham IPO pada harga  Rp.919 per lembar, jumlah tersebut lebih besar dibandingkan dengan harga IPO yang harganya hanya Rp. 915 per lembar.  Dengan demikian penulis kembali tidak menemukan ketidakwajaran pada akun depostito berjangka dan obligasi konversi.

Walaupun penulis masih kurang puas dengan revaluasi asset, yang mungkin terjadi praktik mark-up, namun secara umum penulis dapat menyimpulkan bahwa pembukuan yang dilakukan oleh emiten adalah pembukuan yang wajar, terlebih lagi buku emiten telah diaudit oleh KAP big four “KPMG” dengan opini wajar tanpa pengecualian.

Bagaimana prospek saham ini?  Ini adalah IPO real, karena emiten telah terbukti menerima dana IPO dari hasil konversi ”Convertible Bonds Subscription Agreement” sebesar Rp.1,07 Triliun yang kini telah disimpan dalam bentuk deposito berjangka.  Lalu bagaimana dengan dana IPO Rp.91,5 Miliar yang masih akan diterima dari sisa saham IPO yang hanya sebanyak 100 juta lembar?  Apakah emiten juga akan menerima dana tersebut?  Menurut penulis; karena emiten ini adalah emiten yang bonafide, maka saham IPO akan laku terjual seluruhnya, dengan demikian ini adalah IPO Real.  IPO real adalah IPO yang mekanisme harga akan ditentukan oleh pasar, kalaupun terjadi ARA, tidak akan terjadi berhari-hari, pada akhirnya semua terserah pada mekanisme pasar.  Namun demikian jika belum memiliki saham ini pada pasar perdana (IPO), dan jika memang berminat sebaiknya melakukan prosedur penilaian harga wajar atas saham ini, kemudian jika sudah mendapatkan nilai yang wajar, sebaiknya bersabar untuk membeli menunggu harga pasar reda dari goreng-menggoreng bandar teri yang mencoba-coba memainkan harga saham IPO.  Pada dasarnya saham ini tidak cocok untuk spekulasi, kecuali telah membeli pada saat pasar perdana.

Demikian ulasan IPO berdasarkan prospektus dan laporan keuangan, semoga cuan dan bermanfaat.  Dan jangan dipercaya.