$PJAA

Selamat pagi, Sahabat Investor. Mari kita bedah laporan keuangan tahunan **Pembangunan Jaya Ancol Tbk (PJAA)** per 31 Desember 2025 yang baru saja rilis.

Sebagai mentor Anda, saya melihat ada **anomali menarik** dalam laporan ini: Pendapatan usaha turun cukup dalam, tetapi Laba Bersih justru naik tipis. Apakah ini sinyal *turnaround* atau hanya *one-off gain* (keuntungan sesaat)? Mari kita analisa lebih dalam agar Anda tidak terjebak hanya melihat angka akhir.

Berikut adalah bedah kinerja PJAA 2025:

### 1. Kinerja Operasional: Lampu Kuning pada Bisnis Inti
Secara operasional, PJAA sedang menghadapi tantangan.
* **Pendapatan Turun:** PJAA membukukan pendapatan usaha sebesar **Rp1,12 triliun**, turun sekitar 11,4% dibandingkan tahun 2024 yang mencapai Rp1,26 triliun. Ini menunjukkan adanya penurunan volume kunjungan atau daya beli di segmen pariwisata dan properti mereka.
* **Margin Tergerus:** Meskipun pendapatan turun, **Beban Pokok Penjualan** justru naik tipis menjadi Rp609,5 miliar dari Rp599,1 miliar. Akibatnya, **Laba Bruto anjlok** cukup tajam dari Rp666,7 miliar (2024) menjadi Rp511,6 miliar (2025).

**Catatan Mentor:** Efisiensi menjadi isu di sini. Ketika omzet turun tapi biaya produksi naik, margin keuntungan perusahaan tertekan hebat. Ini bukan tanda yang baik untuk *core business*.

### 2. "Penyelamat" Laba: Ganti Rugi Proyek Tol
Jika laba bruto turun, mengapa Laba Bersih justru naik? Jawabannya ada di pos **Pendapatan Lainnya**.
* Pos ini melonjak drastis menjadi **Rp224,6 miliar**, dibandingkan tahun sebelumnya yang hanya Rp23,2 miliar.
* **Dari mana uang ini?** Berdasarkan catatan peristiwa setelah periode pelaporan, PJAA menerima ganti rugi pelepasan hak atas tanah untuk **Proyek Jalan Tol Harbour Road II** senilai **Rp175,9 miliar**.
* Berkat suntikan dana non-operasional ini, Laba Tahun Berjalan PJAA berhasil tumbuh tipis menjadi **Rp179,9 miliar**, naik dari Rp176,2 miliar di tahun 2024.

**Arahan Mentor:** Hati-hati! Kenaikan laba ini **bukan** berasal dari jualan tiket atau properti, melainkan penjualan aset (tanah) untuk proyek tol. Ini adalah *non-recurring income* (pendapatan tidak berulang). Jangan asumsikan tahun depan akan ada keuntungan sebesar ini lagi dari pos yang sama.

### 3. Posisi Neraca: Likuiditas Membaik
Kabar baiknya, struktur utang jangka pendek PJAA terlihat jauh lebih sehat.
* **Liabilitas Jangka Pendek Turun:** Kewajiban jangka pendek turun signifikan menjadi **Rp386,4 miliar** dari sebelumnya Rp569,5 miliar. Salah satu faktor utamanya adalah penurunan bagian lancar atas utang bank yang jatuh tempo dalam satu tahun, dari Rp244,7 miliar menjadi hanya Rp25,2 miliar.
* **Aset Lancar Naik:** Aset lancar meningkat menjadi Rp858,8 miliar, didorong oleh peningkatan piutang lain-lain yang signifikan.

Ini mengindikasikan tekanan likuiditas jangka pendek perusahaan sudah jauh berkurang dibandingkan tahun 2024. Perusahaan punya nafas lebih panjang untuk mengatur arus kasnya.

### 4. Arus Kas
* **Arus Kas Operasi Positif:** Meskipun turun, PJAA masih mampu mencetak kas bersih dari operasi sebesar **Rp275,8 miliar**. Ini penting untuk menjaga kelangsungan operasional tanpa harus terus berutang.
* **Aktivitas Pendanaan:** Terjadi pembayaran utang bank yang cukup masif sebesar Rp255,2 miliar, namun di sisi lain perusahaan menerbitkan obligasi baru senilai Rp503 miliar. Ini strategi *refinancing* untuk memanjangkan tenor utang.

### Kesimpulan & Arahan Investasi

Sahabat investor, laporan keuangan PJAA 2025 ini adalah tipe laporan **"Saved by the Bell"**. Kinerja bisnis utamanya (taman hiburan & properti) sedang lesu (pendapatan turun, beban naik), namun *bottom line* terselamatkan oleh ganti rugi pembebasan lahan tol.

**Saran Tindakan:**
1. **Jangan Terkecoh PE Ratio:** Jika Anda menghitung valuasi berdasarkan laba bersih tahun ini, ingatlah bahwa sebagian besar laba itu berasal dari kejadian sekali saja (*one-off*). Valuasi "asli" dari bisnis intinya lebih mahal dari yang terlihat.
2. **Pantau 2026:** Tantangan terbesar PJAA adalah bagaimana menggantikan hilangnya pendapatan "durian runtuh" Rp175 miliar ini di tahun depan. Apakah inovasi wahana baru seperti "Robot Dunia Fantasi" bisa mendongkrak tiket?
3. **Posisi:** Jika Anda investor dividen, arus kas mereka masih cukup sehat. Namun jika Anda investor pertumbuhan (*growth*), belum ada sinyal kuat pembalikan arah kinerja operasional yang signifikan. *Wait and see* sampai ada perbaikan pada pendapatan usaha (Top Line).

Tetap rasional dan selalu cek sumber keuntungan perusahaan!

https://cutt.ly/Btm5prEd

RANDOM TAG $PUDP $TIRA