Valuasi $GMFI Pasca RI

Request member di External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/post/13223345

Banyak investor baru ramai bertanya soal nasib GMFI justru setelah Rights Issue selesai, padahal biasanya pertanyaan seperti ini muncul sebelum aksi korporasi. Polanya klasik, begitu harga turun dari 92 ke 78, barulah rasa sakitnya terasa di porto. Penurunan itu setara 15,22%, cukup untuk bikin investor yang sudah nyangkut merasa seperti ditinggal sendirian di halte. Yang perlu dipahami, Rights Issue GMFI ini bukan sekadar cari cash, ini lebih mirip operasi besar untuk menyelamatkan neraca laporan keuangan. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Jumlah RI yang ditawarkan GMFI maksimal 90,05 Miliar saham baru, dan yang benar-benar terserap saat RI adalah 87,27 Miliar saham, artinya tingkat terserap 96,91%. Kedengarannya seperti sukses besar, tapi komposisinya yang menentukan cerita.

Dari 87,27 Miliar saham yang masuk via RI, porsi PT Angkasa Pura Indonesia lewat inbreng mencapai 82,10 Miliar saham, itu sekitar 94,08% dari total yang terserap. RI dari Angkasa Pura ini tidak ada real cash nya karena sifatnya inbreng alias tukar guling aset gedung jadi lembar saham.

Sementara cash murni dari publik yang tebus RI hanya 5,17 Miliar saham, sekitar 5,92% dari yang terserap. Bahkan kalau fokus ke porsi publik saja, dari jatah sekitar 7,95 Miliar saham, yang ditebus publik sekitar 65,02% dari jatah publik dan sisanya hangus, jadi minat publik pada RI GMFI ini suam - suam kuku. Ndak beneran laris tapi setidaknya lebih dari 50% jatah publik ditebus dari total jatah 7,5 Miliar lembar saham. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Efek skala yang paling terasa buat investor adalah jumlah saham beredar yang melonjak dari 37,57 Miliar menjadi 124,84 Miliar saham, naik 3,32 kali lipat. Ini berarti dilusi itu besar, dan wajar kalau pasar butuh waktu untuk mencerna, karena EPS ke depan harus bekerja lebih berat untuk menutup jumlah lembar yang jauh lebih banyak.

Dari sisi dana, inbreng bernilai 5,66 Triliun ditambah cash publik sekitar 356,67 Miliar, total headline value sekitar 6,02 Triliun.

Namun investor harus bisa membedakan, 5,66 Triliun itu aset non-cash, sementara 356,67 Miliar itu uang yang bisa dipakai beli spare part dan menggerakkan operasional. Jadi kalau investor berharap Rights Issue ini langsung menghapus masalah likuiditas, ekspektasi itu keliru dari awal, karena mayoritas suntikannya bukan uang tunai. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Di neraca, inbreng HGB seluas sekitar 972.123 m2 itu game changer untuk satu hal yang sangat penting, kepastian lokasi dan hilangnya beban sewa serta konsesi yang selama ini menekan, plus penghapusan liabilitas sewa terkait pihak berelasi yang sebelumnya tercatat sekitar USD 40,03 Juta, kira-kira 649,86 Miliar jika pakai kurs 16.233. Kalau memakai angka defisiensi modal sekitar USD 248,99 Juta, kira-kira 4,04 Triliun di kurs yang sama, maka kombinasi inbreng 5,66 Triliun dan cash 356,67 Miliar secara logika memang sanggup membalik ekuitas dari negatif jadi positif, kira-kira di kisaran 1,98 Triliun sebelum memperhitungkan biaya dan penyesuaian lain. Ini alasan kenapa dari sisi kesehatan neraca, Rights Issue ini memang langkah yang masuk akal. Tapi pasar saham tidak hidup dari neraca saja, pasar hidup dari kemampuan bisnis mengubah struktur itu menjadi cashflow yang konsisten.

Di titik ini baru nyambung kenapa harga masih bisa melemah walau penyerapan Rights Issue tinggi. Pasar sedang mengatakan, oke neraca dibersihkan, tapi buktikan dulu mesin uangnya jalan tanpa tersendat. Cash publik 356,67 Miliar itu membantu, tapi relatif kecil kalau dibanding skala kebutuhan modal kerja MRO, apalagi kalau rantai pasok dan terms pembayaran vendor tidak ikut membaik. Ditambah lagi ada risiko biaya transaksi yang bisa menggerus manfaat, misalnya eksposur BPHTB yang disebut sekitar 294,6 Miliar, kalau skema keringanan tidak final, itu bisa jadi lubang cash yang nyata. Jadi harga 78 itu bisa dibaca sebagai market discount atas risiko eksekusi, bukan sekadar market lupa bahwa Rights Issue sudah selesai. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Kalau investor ingin melihat apakah GMFI benar-benar punya harapan setelah Rights Issue, indikatornya sederhana aja sih. Pertama, cek dulu apakah penghilangan beban sewa dan konsesi benar-benar terlihat menurunkan cost base dan menaikkan margin, bukan cuma cantik di proforma. Kedua, cek juga apakah cashflow operasional membaik, terutama dari perputaran piutang dan inventory, karena bisnis MRO itu bisa profit di laporan, tapi ngos-ngosan di kas kalau billing dan collection lambat. Ketiga, cek lagi apakah ketergantungan pada pelanggan tertentu berkurang dan kontrak pihak ketiga naik, karena kalau revenue masih terlalu bertumpu pada grup sendiri, risikonya balik lagi ke masalah lama. Keempat, apakah belanja modal dan ekspansi fasilitas seperti hanggar dan engine shop benar-benar menghasilkan utilisasi dan kontrak baru, bukan sekadar rencana.

Jadi penurunan harga dari 92 ke 78 juga bisa dianggap upaya market mencerna fundamental baru GMFI. Kalau memakai jumlah saham pasca penjatahan 124,84 Miliar lembar, kapitalisasi pasar di 78 kira-kira 9,74 Triliun, sementara di 92 kira-kira 11,48 Triliun, artinya ada penyusutan nilai pasar sekitar 1,75 Triliun hanya dari perubahan harga itu.

Investor yang nyangkut sering berharap pasar menghargai Rights Issue sebagai kabar baik otomatis, padahal pasar biasanya minta output, bukan niat. Jadi harapan GMFI itu ada, tapi syaratnya jelas, manajemen harus mengubah aset dan perbaikan neraca menjadi cashflow, dan itu hanya bisa dibuktikan lewat tren kuartalan yang konsisten, bukan lewat pengumuman aksi korporasi lagi. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Pada akhirnya harga tergantung bandar 😌

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
Link Panduan https://stockbit.com/post/13223345

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU
$GIAA $CMPP