$SOHO Perusahaan Farmasi Sunyi

Request member External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/post/13223345

SOHO adalah salah satu saham paling sunyi di bursa. Di timeline yang ramai gorengan, SOHO sering lewat seperti bayangan, tidak bikin gaduh, tidak bikin euforia, tapi juga tidak bikin orang panik. Dan justru di situ letak jebakannya, saham yang sunyi sering dianggap tidak menarik, padahal bisa saja dia sedang mengumpulkan tenaga. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Dari sisi skala, SOHO tidak kecil, revenue SOHO di laporan 9M 2025 mencapai Rp7,92 triliun, ini lebih besar dari revenue $SIDO yang hanya Rp2,73 triliun, lebih besar dari DVLA Rp1,628 triliun, bahkan jauh di atas MERK Rp814,1 miliar.

Tapi SOHO juga bukan raksasa seperti $KLBF yang punya revenue Rp25,98 triliun atau TSPC Rp10,13 triliun, jadi dia ada di tengah. Yang bikin cerita SOHO jadi menarik adalah kombinasi yang jarang, growth laba tinggi 28,9%, CFO berbalik dari negatif jadi positif Rp702 miliar, utang bank nol, tapi margin laba tetap tipis karena mayoritas revenue masih berasal dari distribusi. Jadi SOHO ini bukan saham farmasi yang menang di margin, SOHO itu menang di arsitektur bisnis dan kualitas cashflow. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Kalau dibandingkan perusahaan farmasi lain, keunggulan SOHO paling pertama adalah kualitas laba yang didukung kas. Laba bersih 9M 2025 Rp440,1 miliar, CFO Rp702 miliar, artinya CFO sekitar 1,6 kali laba. Ini pola yang investor suka, karena laba bukan cuma cantik di laporan, tapi benar-benar masuk ke kas. Bandingkan dengan beberapa emiten besar yang bisa saja laba tinggi tapi CFO di bawah laba pada periode tertentu.

SOHO juga punya Free Cash Flow sekitar Rp666,4 miliar karena capex kecil Rp35,6 miliar. Dengan FCF sebesar itu, SOHO bisa membayar kewajiban berbunga yang cuma berupa utang sewa sebesar Rp9,6 miliar dengan sangat mudah, dan ini bukan gaya bicara, ini angka. Dengan posisi kas yang mencapai Rp917 miliar dengan pinjaman bank Rp0 membuat risiko suku bunga dan refinancing hampir tidak relevan buat SOHO.

Keunggulan kedua SOHO adalah growth yang kencang dengan basis yang masih masuk akal. Revenue SOHO memang hanya naik 6,1%, tapi laba bersih nya malah naik 28,9%. Ini penting, karena laba tumbuh jauh lebih cepat daripada revenue, jadi ada perbaikan efisiensi dan mix. Dan yang paling mencolok, CFO SOHO turnaround dari -Rp208 miliar menjadi +Rp702 miliar. Banyak emiten bisa posting laba naik, tapi tidak semua bisa membalik arus kas operasi secepat ini. Ini sinyal bahwa SOHO sedang membereskan hal-hal yang biasanya bikin perusahaan distribusi sakit, piutang, persediaan, dan disiplin penagihan. Di sektor yang banyak bermain di channel dan jaringan distribusi, kemampuan mengubah laba jadi kas adalah senjata utama. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Keunggulan ketiga dari SOHO adalah struktur risiko utang yang ringan. Total liabilitas Rp3,15 triliun memang ada, tapi sifatnya operasional, bukan beban bunga bank. Ini beda dengan emiten seperti PYFA yang punya utang berbunga besar dan CFO negatif, sehingga risk profile-nya jauh lebih berbahaya. SOHO berada di kubu yang aman dari sisi leverage. Secara mental model, SOHO lebih mirip MDLA dan MERK dalam hal disiplin kas dan rendah utang bank, dibanding PYFA. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Sekarang sisi yang sering membuat investor salah paham, yaitu margin. Inilah kelemahan utama SOHO jika dibanding emiten farmasi yang punya pricing power atau produk margin tinggi. GPM SOHO 16,52%, OPM 6,55%, NPM 5,55%. Ini tipis banget kalau dibandingkan dengan KLBF yang NPM 10,37%, TSPC 11,8%, DVLA 10,09%, MERK 12,54%, apalagi SIDO 30,00%. Kenapa tipis? Karena 86% revenue SOHO berasal dari distribusi Rp6,8 triliun dengan margin bruto cuma 7,5%. Bisnis distribusi itu memang begitu, volume besar tapi margin kecil. Jadi kalau investor berharap SOHO jadi mesin margin seperti consumer brand, itu keliru. SOHO adalah mesin volume dengan beberapa kantong margin tinggi.

Di sinilah keunggulan keempat sekaligus potensi akselerator, SOHO punya segmen dengan margin ekstrem. Produk profesional margin bruto 81,1% dan kesehatan konsumen margin 70,3%. Bahkan produk profesional tumbuh kuat, laba bruto naik dari Rp289 miliar jadi Rp357 miliar. Ini bagian bisnis yang kalau porsinya naik, bisa mengangkat margin grup tanpa harus mengejar revenue gila-gilaan. Jadi segmen distribusi adalah mesin skala, produk profesional adalah mesin profit per unit. SOHO sedang berada di persimpangan, apakah dia bisa menaikkan kontribusi mesin profit, sambil menjaga mesin skala tetap stabil. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Kelemahan kedua adalah struktur kepemilikan dan free float yang kecil. Pemegang saham utama sekitar 90,99%, publik 9,01%. Ini mirip pola beberapa emiten farmasi lain yang mayoritas dipegang pengendali, seperti TSPC dan DVLA yang publiknya juga kecil. Dampaknya bagi investor adalah likuiditas saham bisa terbatas, dan pergerakan harga kadang lebih dipengaruhi arus kecil daripada fundamental harian. Buat investor jangka panjang, ini tidak selalu masalah, tapi buat investor yang butuh keluar masuk cepat, ini bisa jadi friksi.

Kelemahan ketiga adalah risiko mata uang asing. SOHO membeli persediaan dan bahan baku dalam USD atau harga yang sangat dipengaruhi pasar internasional. Artinya kalau Rupiah melemah, cost bisa naik, dan karena margin grup sudah tipis, tekanan kurs bisa terasa. Ini risiko yang juga dimiliki KLBF, TSPC, MERK, dan DVLA, bedanya adalah seberapa besar ruang margin untuk menyerap guncangan. SOHO punya ruang yang lebih sempit dibanding KLBF atau TSPC yang margin bersihnya dua digit. Jadi investor harus memperlakukan SOHO sebagai emiten yang sensitif terhadap efisiensi, bukan emiten yang bisa santai dengan shock biaya.

Kelemahan keempat adalah komposisi bisnis yang masih berat di distribusi. Ini bukan sekadar soal margin, tapi soal sifat bisnis. Distribusi itu butuh modal kerja, butuh manajemen piutang dan stok yang rapi, dan sangat tergantung channel. Kabar baiknya, CFO SOHO menunjukkan perbaikan besar, tapi investor harus paham, bisnis seperti ini tidak boleh lengah. Sekali piutang melar dan perputaran stok melambat, cashflow bisa kembali tertekan. Jadi SOHO harus dinilai dari konsistensi, bukan satu periode bagus saja. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Kalau disusun sebagai ring perbandingan, posisi SOHO cukup jelas. Dari skala revenue, SOHO papan menengah atas, di bawah KLBF dan TSPC, tapi di atas SIDO, DVLA, MERK. Dari margin, SOHO papan bawah dibanding farmasi profit-heavy, hanya di atas model super tipis seperti MDLA, dan tentu di atas emiten rugi seperti PYFA. Dari kualitas kas, SOHO papan atas, karena CFO lebih besar dari laba dan turnaround-nya besar. Dari utang, SOHO papan atas karena utang bank nol. Dari risiko kurs, SOHO berada di zona yang harus diperhatikan karena margin tipis, sehingga shock biaya lebih cepat terasa. Dari potensi rerating, SOHO punya jalur yang masuk akal, yaitu meningkatkan porsi segmen margin tinggi sambil menjaga distribusi tetap sehat.

SOHO unggul di disiplin kas, pertumbuhan laba yang lebih cepat dari revenue, dan struktur neraca yang bersih dari utang bank. Kelemahannya ada di margin grup yang masih tipis karena dominasi distribusi, sensitivitas terhadap kurs dan efisiensi operasional, serta likuiditas saham yang bisa terbatas karena porsi publik kecil. Jadi kalau investor mencari emiten farmasi yang menang di margin tinggi, SOHO bukan juara. Tapi kalau investor mencari emiten yang sedang membuktikan bahwa volume besar bisa diubah jadi kas tebal, sambil punya kantong margin super tinggi yang bisa menjadi mesin profit ke depan, SOHO justru lebih menarik daripada reputasinya yang sunyi.

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
Link Panduan https://stockbit.com/post/13223345

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU