Apakah BCA Sekuritas (SQ) Memang Sekuat $BBCA?

Lanjutan dari postingan sebelumnya di External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/post/13223345

Awalnya hanya pengen ulik tentang saham Repo di berbagai sekuritas, eh malah keasikan riset laporan keuangan berbagai sekuritas. Sebelumnya saya sudah bahas kondisi jeroan Stockbit XL, Ajaib XC, dan Trimegah LG. Kali ini mau bahas jeroan BCA Sekuritas. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Kalau investor baca laporan keuangan PT BCA Sekuritas per 30 September 2025, yang langsung kelihatan itu profilnya mirip mesin jasa yang rapi, bukan mesin spekulasi. Core bisnisnya jelas perantara perdagangan efek dan penjamin emisi efek, jadi tulang punggungnya komisi transaksi pialang yang porsinya 58,53% dari revenue 9M 2025, dan ini stabil karena 9M 2024 pun porsinya mirip 57,62%. Di belakang mesin komisi ini ada mesin pendukung yang mulai makin serius, yaitu bunga dari reverse repo dan margin, plus underwriting yang lagi naik kencang. Underwriting naik 51,8% dari Rp 26,1 M jadi Rp 39,7 M, dan pendapatan bunga PPE reverse repo juga naik 48,2%, jadi BCA Sekuritas bukan cuma numpang komisi, tapi mulai mempertebal pendapatan berbasis pembiayaan dan deal underwriting.

Dari sisi siapa yang dominan, ceritanya juga jelas. Pemegang saham pengendali PT Bank Central Asia Tbk pegang 90% saham, jadi BCA Sekuritas itu anak kandung bank besar, bukan sekuritas yang hidup dari napas pendek. Ini nyambung ke pola kasnya juga, kas di bank pihak berelasi Rp 111,87 B, naik dari Rp 67,34 B, artinya parkir kasnya banyak di ekosistem grup sendiri. Di sisi operasional, nasabah pihak ketiga jadi pusat perputaran, terlihat dari piutang transaksi perantara pedagang efek pihak ketiga Rp 707,43 B, naik 103% dari Rp 348,21 B. Ini angka yang bagus untuk growth aktivitas, tapi sekaligus jadi sumber risiko kredit dan sumber mismatch kas, karena piutang segede itu artinya banyak uang yang belum benar-benar jadi cash.Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Sekarang masuk ke neraca, BCA Sekuritas punya total aset Rp 2,029 T, naik 41,7%. Yang menarik, pertumbuhan asetnya bukan sekadar karena portofolio efek, justru portofolio efek kontribusinya turun jadi 39,10% atau Rp 793,5 B, dari sebelumnya 56,25% atau Rp 805,2 B. Jadi bobot asetnya bergeser ke arah piutang dan aktivitas pembiayaan nasabah. Di sini reverse repo jadi sorotan, piutang reverse repo naik 302% dari Rp 35,5 B jadi Rp 142,9 B, dengan bunga 12% per tahun. Ini biasanya langkah yang secara margin menarik, tapi konsekuensinya modal kerja jadi lebih berat karena pembiayaan itu menyerap kas dulu.

Liabilitasnya juga berubah karakter. Total liabilitas Rp 741,8 B, melonjak 166,7%. Mayoritasnya tetap utang transaksi pialang pihak ketiga 72,30% atau Rp 536,3 B, jadi perputaran settlement masih jadi komponen terbesar. Yang perlu dicatat, muncul utang bank Rp 140 B dari Hana Bank. Ini sinyal sederhana, pertumbuhan aset dan piutang yang agresif butuh tambahan amunisi pendanaan. Bedanya dengan sekuritas yang ekuitasnya tipis, BCA Sekuritas punya bantalan modal yang tebal, ekuitas Rp 1,287 T, dan disebut memenuhi MKBD, jadi struktur modalnya tetap terlihat sangat aman, walau sudah mulai pakai leverage bank untuk mendukung ekspansi.

Bagian laba rugi terlihat enak dibaca. Laba bersih 9M 2025 Rp 121,34 B, naik 43,58% dari Rp 84,51 B. Ini growth yang kuat, dan yang membuatnya terasa berkualitas adalah sumbernya banyak dari core revenue, komisi pialang tetap dominan, underwriting naik, bunga pembiayaan naik. Tapi ada rem yang menahan performa, laba rugi belum terealisasi atas efek diperdagangkan menjadi rugi Rp 13,4 B, dari rugi Rp 92 Jt. Jadi kalau komponen pasar tidak menekan, sebenarnya potensi laba bisa lebih tinggi lagi.Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Titik paling pentingnya ada di arus kas. CFO 9M 2025 positif Rp 8,27 B, padahal 9M 2024 masih defisit Rp 136,9 B. Ini perbaikan arah yang bagus, tapi angkanya kecil sekali dibanding laba bersih Rp 121,34 B. Artinya laba besar belum berubah jadi uang tunai yang sepadan, karena kasnya tersedot di modal kerja, terutama piutang pialang dan reverse repo. Bahkan ada outflow pembayaran kepada nasabah bersih Rp 107,39 B, jadi secara sederhana BCA Sekuritas itu sedang membesarkan mesin, tapi mesin itu makan modal kerja dulu sebelum benar-benar jadi cash yang nyaman.

Kalau dibandingkan dengan sekuritas lain di data pembanding, peta besarnya begini. TRIM itu monster skala, total aset Rp 6,39 T, ekuitas Rp 1,85 T, revenue 9M Rp 1,15 T, laba bersih Rp 372,53 B. Jadi kalau investor cari yang paling besar dan paling kuat secara volume bisnis, TRIM menang. Tapi konsekuensinya, model seperti ini biasanya heavy balance sheet, dan di dataset pembandingnya TRIM punya CFO 9M negatif Rp 1,20 T, jadi growth dan aktivitasnya menyerap kas besar dan butuh pendanaan yang aktif. Dengan kata lain, TRIM unggul di skala dan laba absolut, tapi investor harus tahan melihat arus kas operasional yang merah besar karena ekspansi modal kerja dan pembiayaan.Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Stockbit Sekuritas Digital ceritanya beda lagi, bukan raja skala, tapi raja efisiensi. Total aset Rp 2,51 T, ekuitas Rp 297,51 B, revenue 9M Rp 283,67 B, laba bersih Rp 141,52 B. Dari sini keluar rasio yang gila-gilaan, NPM 49,89% dan ROE 47,57%. Jadi secara akrual, mereka sangat efektif mengubah revenue menjadi laba dan mengangkat return atas ekuitas. Tapi sisi yang harus investor pegang erat adalah kualitas kasnya, CFO 9M negatif Rp 520,09 B. Ini pola yang mirip startup scale-up, laporan laba kuat tapi arus kas operasional tersedot oleh pertumbuhan, entah karena piutang, settlement, atau ekspansi aset produktif. Jadi Stockbit unggul di efisiensi persentase, tapi investor tidak bisa menutup mata dari beban modal kerja.

Ajaib Sekuritas Asia punya wajah yang paling kontras. Total aset Rp 3,771 T, ekuitas Rp 182,15 B, revenue 9M Rp 287,16 B, laba bersih Rp 26,84 B. Marginnya lebih tipis, NPM 9,35% dan ROE 14,74%. Tapi yang menarik, Ajaib punya CFO 9M positif Rp 137,84 B, dan itu yang membuat Ajaib jadi pemenang di kualitas kas operasional pada paket data ini. Jadi Ajaib terlihat tidak se-efisien Stockbit di laba, dan tidak sebesar TRIM di skala, tapi paling “jadi uang” di level CFO. Ini sering berarti pola bisnisnya lebih cash-generative atau modal kerjanya lebih terkendali pada periode tersebut.

Kalau investor mau narasi yang paling sederhana tapi tajam, BCA Sekuritas itu kombinasi antara keamanan struktur modal dan growth laba yang solid, dengan catatan besar di kualitas kas yang masih tipis. Dibanding TRIM, BCA Sekuritas jauh lebih kecil skalanya dan tidak se-agresif itu dalam menahan balance sheet raksasa, tapi BCA Sekuritas juga tidak punya CFO yang ambruk sedalam TRIM, dan ekuitasnya tebal relatif terhadap aset. Dibanding Stockbit, BCA Sekuritas kalah jauh di NPM dan ROE, tapi BCA Sekuritas terlihat lebih bank-grade dari sisi penopang, PSP kuat, MKBD aman, dan ekuitas Rp 1,287 T memberi bantalan besar untuk menahan risiko piutang. Dibanding Ajaib, BCA Sekuritas unggul di laba bersih dan profil keamanan, tapi kalah di efektivitas kas karena CFO Ajaib jauh lebih besar dan lebih meyakinkan dibanding CFO BCA Sekuritas yang hanya Rp 8,27 B.

BCA Sekuritas sedang melakukan ekspansi yang cukup agresif di piutang dan reverse repo, laba naik 43,58%, tapi uang tunainya belum ikut naik secepat itu, sehingga muncul utang bank Rp 140 B sebagai penyangga. Jadi pekerjaan rumahnya bukan cari laba lagi, tapi membuat laba itu benar-benar mendarat jadi cash dengan cara menata modal kerja, terutama piutang pialang pihak ketiga Rp 707,43 B dan ritme pembiayaan reverse repo Rp 142,9 B, supaya mismatch laba Rp 121,34 B versus CFO Rp 8,27 B makin mengecil.

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
Link Panduan https://stockbit.com/post/13223345

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU
$TRIM $PANS