$NCKL STRONG BUY (High Conviction)

NCKL saat ini adalah (The Most Undervalued Growth Play) di sektor nikel Indonesia, bukan Value Trap.
Pasar menghukum NCKL dengan diskon valuasi yang tidak wajar akibat sentimen bearish nikel kelas 1 (LME), namun gagal melihat profitabilitas superior NCKL dari struktur biaya rendah dan transisi sukses ke Cash Flow Machine melalui ONC (HPAL).

Data Bloomberg Terminal (Nov 26, 2025):
​LME Nickel (Battery/Class 1):
Stabil di $16.150/ton. Pasar Baterai EV global mulai pulih perlahan namun inventori LME masih tinggi.

​NPI China (Stainless/Class 2):
Diperdagangkan di $11.800/ton (Ex-Works China).
​The Spread: Spread harga NPI vs LME menyempit namun stabil.

​Insight:
Pendapatan NCKL dari RKEF (NPI) tetap solid. Pasar terlalu fokus pada LME, padahal realitasnya harga NPI di $11.800 memberikan margin sehat bagi NCKL yang memiliki biaya rendah, berbeda dengan penambang di Australia/Kaledonia Baru yg tutup tambang.

Valuation Metric Audit (EV/EBITDA Focus)
Menggunakan metrik Enterprise Value to EBITDA (metrik standar industri tambang untuk menetralkan struktur modal dan depresiasi):

$MBMA : 11.2x EV/EBITDA (Premium karena narasi Growth agresif).
$INCO : 9.4x EV/EBITDA (Premium karena ESG/Divestasi).

​NCKL (Harita): 5.8x EV/EBITDA.
​Diperdagangkan pada -1.5 Standar Deviasi di bawah rata' peers. Ini adalah diskon irasional mengingat NCKL memiliki kapasitas produksi yg setara atau lebih besar dari peers.

TEKNIKAL:
TIER 1 Buy: Rp 970-980

TARGET PRICE (Rational):
​TP 1 : Rp 1.250 (Resistance Swing High Q1 2025).
​TP 2 (Fair Value EV/EBITDA): Rp 1.550.

​Basis: Re rating valuasi NCKL kembali ke 8x EV/EBITDA (rata' industri).

​STOP LOSS (Invalidation):
​Level: Close Weekly < Rp 890.
​Rationale: Jika harga jebol di bawah Rp 900 (Support Psikologis & Struktural), akumulasi gagal dan tren berpotensi kembali Bearish.

Risiko Utama:
Regulasi FEOC & Dumping NPI
Risiko terbesar adalah jika:
​Harga NPI Jatuh di Bawah $9.000/ton,
Jika China melakukan dumping baja atau permintaan properti kolaps total, menekan NPI di bawah Cash Cost NCKL ($8.750). Ini akan menggerus margin hingga nol.

​Blokade FEOC Diperketat:
Jika AS mengeluarkan aturan baru di akhir 2025 yang secara spesifik melarang produk nikel dengan kepemilikan China >25% (walaupun minoritas) masuk rantai pasok, NCKL mungkin kehilangan premi harga MHP.