$AVIA LK Q3 2025: Growth Belum Bisa Mengejar Valuasi?

Request member External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/post/13223345

AVIA adalah mahkota grup Tanoko yang lagi dipajang di etalase paling terang di bursa. Bisnisnya nyaris tanpa cacat kalau dilihat dari neraca dan arus kas, seperti mesin kasir besar yang terus berputar dan jarang ngadat. Kas melimpah, utang finansial hampir tidak terasa, konversi laba ke kas sangat bersih. Masalahnya, harga saham 454 itu bukan harga untuk perusahaan yang tumbuh pelan, tetapi harga untuk emiten yang seolah siap tancap gas. Investor yang beli AVIA di level sekarang secara tidak langsung sedang bilang bahwa pertumbuhan laba ke depan akan jauh lebih tinggi daripada 2,53% yang tercatat di 9 bulan 2025. Jadi sebelum ikut antri beli mahkota ini, investor perlu jujur bertanya, ini beli karena kualitas emasnya yang aman atau karena yakin mahkota ini sebentar lagi berkilau lebih terang dari sisi pertumbuhan laba dan dividen. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Dari sisi neraca, struktur aset AVIA sangat konservatif dan nyaman. Aset lancar sekitar 8,06 triliun Rupiah atau sekitar 72,36% dari total aset. Artinya, sebagian besar aset perusahaan ada di kas, setara kas, piutang, persediaan, dan instrumen keuangan yang relatif likuid, bukan di aset tetap yang besar besar dan sulit dicairkan. Di dalam aset lancar ini, pos investasi menjadi salah satu tulang punggung penting, sekitar 2,60 triliun Rupiah yang ditempatkan di Surat Utang Negara, investasi jangka pendek, dan reksa dana. Ini sinyal jelas bahwa laba yang dikumpulkan selama bertahun tahun tidak dihambur hamburkan, tetapi diparkir rapi di instrumen yang aman dan menghasilkan.

Di sisi kewajiban, cerita AVIA bahkan lebih menenangkan. Liabilitas jangka pendek hanya sekitar 1,25 triliun Rupiah dan hampir menjadi seluruh liabilitas perusahaan. Utang usaha sekitar 667,29 miliar Rupiah, terdiri dari sekitar 293,98 miliar Rupiah ke pihak berelasi dan sekitar 373,30 miliar Rupiah ke pihak ketiga. Tidak ada tumpukan utang bank yang mengkhawatirkan. Dari sisi kinerja operasional, penjualan neto 9 bulan sekitar 5,93 triliun Rupiah dengan laba yang dapat diatribusikan ke pemilik entitas induk sekitar 1,19 triliun Rupiah. Penerimaan kas dari pelanggan sekitar 5,97 triliun Rupiah, sedangkan kas bersih dari aktivitas operasi sekitar 1,19 triliun Rupiah. Mayoritas omzet mengalir lewat distributor milik sendiri dengan nilai sekitar 5,34 triliun Rupiah. Posisi ini membuat AVIA tidak hanya kuat di sisi produk, tetapi juga sangat mengontrol kanal distribusi dan arus kasnya sendiri.

Kalau angka angka itu diubah menjadi rasio, kualitas mesin kas AVIA terlihat sangat meyakinkan. Dengan penjualan sekitar 5,93 triliun Rupiah dan kas dari aktivitas operasi sekitar 1,19 triliun Rupiah, CFO margin berada di kisaran 20,10%. Jadi dari setiap 1 Rupiah penjualan, sekitar 20,10% berubah menjadi kas operasional. Capex selama 9 bulan hanya sekitar 351,35 miliar Rupiah. Kalau CFO dikurangi Capex, free cash flow sekitar 840,53 miliar Rupiah. FCF margin sekitar 14,18%. Capex ini hanya sekitar 29,53% dari laba bersih, sekitar 29,48% dari CFO, dan sekitar 5,93% dari penjualan. Polanya jelas, ini tipe perusahaan yang sudah matang, tidak perlu bakar triliunan setiap tahun untuk menjaga bisnis tetap hidup. Pabrik dan jaringan sudah terbangun, sehingga kas yang dihasilkan relatif bebas digunakan untuk dividen, buyback, atau investasi lain yang sifatnya lebih strategis. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Begitu pindah ke sisi utang, AVIA terlihat seperti perusahaan yang hampir alergi terhadap leverage. Total utang finansial hanya sekitar 22,32 miliar Rupiah, kombinasi dari pinjaman bank jangka pendek sekitar 8,41 miliar Rupiah dan liabilitas sewa jangka panjang sekitar 13,90 miliar Rupiah. Dibandingkan laba sekitar 1,19 triliun Rupiah, rasio utang terhadap laba hanya sekitar 0,02 kali. Dibandingkan CFO sekitar 1,19 triliun Rupiah, rasionya juga sekitar 0,02 kali. Bahkan kalau memakai FCF sekitar 840,53 miliar Rupiah, rasio utang terhadap FCF hanya sekitar 0,03 kali. Secara praktis, utang finansial ini bisa dilunasi hanya dengan sebagian kecil kas operasi dalam satu tahun. Rasio CFO terhadap laba sekitar 1,002 kali, yang artinya laba akrual hampir seluruhnya didukung kas nyata. Sekitar 70,6% laba bersih berubah menjadi free cash flow yang benar benar bisa dipakai manajemen secara fleksibel.

Produktivitas per karyawan juga menggambarkan efisiensi operasional yang tinggi. Dengan sekitar 1.342 karyawan tetap, penerimaan kas dari pelanggan per karyawan sekitar 4,45 miliar Rupiah. Penjualan per karyawan sekitar 4,42 miliar Rupiah, laba bersih per karyawan sekitar 886,6 juta Rupiah, dan CFO per karyawan sekitar 888,1 juta Rupiah. Di antara semua angka itu, CFO per karyawan adalah indikator paling tajam, karena langsung menunjukkan berapa banyak kas riil yang dihasilkan setiap karyawan dari bisnis inti. Revenue per karyawan belum memperhitungkan biaya. Laba per karyawan masih bisa dipengaruhi faktor non kas seperti penyusutan dan kebijakan akuntansi. CFO per karyawan langsung berbicara soal likuiditas murni yang bisa dipakai untuk membayar gaji, dividen, dan ekspansi.

Kalau semua metrik kunci itu digabung, sinkronisasi antara laba, CFO, FCF, dan struktur modal AVIA memang tampak sangat bagus. Aset lancar sekitar 8,06 triliun Rupiah jauh di atas liabilitas jangka pendek sekitar 1,25 triliun Rupiah. Perusahaan berada dalam posisi net cash sekitar 2,09 triliun Rupiah, bukan net debt. Modal kerja berlimpah, tekanan likuiditas hampir tidak terasa, dan ruang manuver manajemen sangat lebar. Namun di tengah semua kenyamanan ini, ada satu titik lemah yang penting. Pertumbuhan penjualan sekitar 9,68% secara tahunan di 9 bulan 2025, sementara pertumbuhan laba bersih hanya sekitar 2,53%. Beban pokok penjualan naik sekitar 12,78%, lebih cepat dari pertumbuhan penjualan. Ini berarti margin sedang ditekan. Bisa karena kenaikan harga bahan baku, persaingan harga, promosi agresif, atau kombinasi semuanya. Intinya, mesin pertumbuhan laba tidak secepat yang diasumsikan oleh valuasi. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Begitu berpindah ke ranah valuasi, kontras antara kualitas neraca dan harga saham mulai terasa tajam. Dengan harga 454 per saham dan jumlah saham beredar sekitar 59,62 miliar lembar, kapitalisasi pasar AVIA sekitar 27,06 triliun Rupiah. Laba per saham yang sudah dianualisasi sekitar 26,33 Rupiah. Hasilnya, rasio price earnings berada di kisaran 17,24 kali. Untuk bisnis yang laba bersihnya hanya tumbuh sekitar 2,53%, angka ini jelas bukan kategori murah. Kalau PER 17,24 kali dibagi pertumbuhan laba 2,53%, rasio PEG sekitar 6,81 kali. Jauh di atas angka 1 yang biasanya dianggap wajar. Nilai buku per saham sekitar 164,38 Rupiah sehingga price to book value sekitar 2,76 kali. Karena aset tak berwujud hanya sekitar 30,08 miliar Rupiah, rasio terhadap tangible book kurang lebih sama. Rasio price to cash flow dari CFO sekitar 17,03 kali. Price to FCF sekitar 24,15 kali. Price to sales sekitar 3,42 kali berdasarkan penjualan tahunan yang dianualisasi sekitar 7,90 triliun Rupiah.

Kalau dilihat dari perspektif enterprise value, karena AVIA memiliki net cash sekitar 2,09 triliun Rupiah, EV berada di kisaran 24,96 triliun Rupiah. EV terhadap penjualan sekitar 3,16 kali. EV terhadap EBITDA sekitar 12,60 kali dan EV terhadap EBIT sekitar 14,59 kali. EV terhadap CFO sekitar 15,71 kali dan EV terhadap FCF sekitar 22,28 kali. Gambarnya konsisten, pasar memberikan premi yang cukup besar kepada AVIA, bukan hanya karena perusahaannya menjual cat, tetapi karena neracanya bersih, kasnya tebal, dan kualitas laba plus konversi kasnya di atas rata rata.

Dari sisi dividen, AVIA juga tampil sebagai emiten yang cukup royal. Dividen per saham sekitar 22 Rupiah menghasilkan dividend yield sekitar 4,85% di harga 454. Dividend payout ratio diperkirakan sekitar 86,46% terhadap laba. Jadi mayoritas laba dibagikan kembali ke pemegang saham. Ini kabar baik untuk investor yang mencari cashflow rutin. Tapi di sisi lain, payout setinggi ini juga menunjukkan bahwa ruang ekspansi organik lewat Capex internal memang tidak terlalu agresif. Perusahaan lebih mirip mesin kas matang yang mengalirkan laba ke pemegang saham dan sesekali melakukan buyback, bukan tipe emiten yang kejar pertumbuhan dua digit lewat ekspansi besar besaran.

Kalau memakai patokan konservatif misalnya PER layak 10 kali untuk bisnis stabil dan PBV sekitar 1 kali, gambarnya menjadi lebih keras. Dengan EPS sekitar 26,33 Rupiah, PER 10 kali berarti harga wajar sekitar 263,3 Rupiah. Jadi, di harga 454 sekarang, investor sedang membayar hampir setara skenario di mana laba per saham naik ke sekitar 45,4 Rupiah dan PER turun ke 10 kali, tetapi harga tidak bergerak. Untuk mewujudkan itu, laba tahunan harus naik ke sekitar 2,71 triliun Rupiah. Kenaikannya sekitar 70,6% dibanding proyeksi laba dari kinerja 9 bulan 2025. Logikanya, kenaikan ini harus didukung oleh pertumbuhan penjualan yang jauh lebih tinggi dari 9,68% saat ini dan pemulihan margin yang cukup besar. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Kalau dividend payout ratio tetap tinggi di kisaran 86%, laba setinggi itu akan memaksa perusahaan membayar dividen sekitar 2,33 triliun Rupiah per tahun, dengan DPS sekitar 39,14 Rupiah. Dividend yield di harga sekarang akan melonjak ke sekitar 8,6%. Di atas kertas, ini skenario yang sangat menarik. Namun untuk sampai ke titik itu, AVIA harus meng-upgrade mesin pertumbuhan laba dengan cukup signifikan. Itu bukan perkara mudah di industri cat dan bahan bangunan yang persaingannya ketat dan tidak selalu punya ruang pricing power lebar.

Kalau target investor adalah break even dalam 10 tahun hanya dari dividen, kebutuhan angkanya makin jelas. Untuk menutup harga beli 454 dengan dividen selama 10 tahun, investor butuh rata rata DPS sekitar 45,4 Rupiah per tahun. Dengan payout ratio sekitar 86,46%, laba per saham yang dibutuhkan sekitar 52,51 Rupiah. Dikalikan sekitar 59,62 miliar lembar saham, laba tahunan yang dibutuhkan sekitar 3,13 triliun Rupiah. Dividen kas yang harus keluar tiap tahun sekitar 2,71 triliun Rupiah. Dibandingkan proyeksi laba dan CFO sekarang yang berada di kisaran 1,5 sampai 1,6 triliun Rupiah, perusahaan harus hampir menggandakan kapasitas cetak laba dan kas agar skenario BEP 10 tahun dari dividen benar benar aman. Tanpa lonjakan fundamental seperti itu, BEP 10 tahun hanya dari dividen adalah harapan yang cukup agresif.

Di titik ini, wajar kalau interpretasi investor pecah menjadi beberapa kubu. Investor yang optimis akan bilang harga 454 masih wajar karena yang dibeli bukan hanya laba tahun ini, tetapi reputasi grup Tanoko, kualitas neraca, posisi net cash sekitar 2,09 triliun Rupiah, dan disiplin manajemen dalam membagikan dividen serta melakukan buyback. Mereka percaya pertumbuhan akan akselerasi begitu proyek proyek dan inisiatif yang dibiayai kas mulai matang. Investor yang pesimis akan menunjuk rasio PEG 6,81 kali, PBV 2,76 kali, dan pertumbuhan laba 2,53% sebagai kombinasi yang terlalu mahal. Menurut sudut pandang ini, tanpa lonjakan pertumbuhan yang nyata, harga saham berpotensi kembali turun ke kisaran yang lebih dekat ke PER 10 kali dan PBV yang lebih bersahabat. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Investor yang realistis cenderung menilai AVIA sebagai saham yang sedikit mahal tetapi sangat stabil. Cocok untuk profil yang mengutamakan keamanan kas dan dividen, bukan mengejar multibagger. Dari sudut pandang shortseller, saham seperti ini menarik ketika narasi kas melimpah dan buyback sudah priced in, sementara data pertumbuhan laba tetap lemah. Kalau suatu saat pasar berhenti memaklumi selisih antara pertumbuhan laba dan valuasi premium, ruang koreksi teknikal dan fundamental terbuka cukup lebar. Bagi bandar atau market maker, profil AVIA justru ideal. Kas perusahaan kuat, buyback berjalan, likuiditas terjaga, dan risiko kejutan negatif terkait utang sangat kecil, sehingga harga relatif mudah dikelola dalam koridor tertentu.

Pada akhirnya, AVIA memang pantas disebut mahkota grup Tanoko. Logamnya kokoh, permatanya asli, dan kilau kualitas neracanya sulit dibantah. Tetapi label harga di bawah mahkota ini sudah disetel seolah mahkota tersebut bukan hanya aman, melainkan juga akan membawa pemakainya berjalan jauh lebih cepat dari rata rata emiten konsumsi lain dari sisi pertumbuhan laba. Investor yang masuk di harga sekarang harus menentukan sendiri, apakah sedang membayar premi untuk ketenangan pikiran karena neraca super kuat dan dividen lumayan, atau sedang bertaruh bahwa dalam beberapa tahun ke depan, mesin laba AVIA benar benar sanggup berlari secepat yang diasumsikan oleh valuasi premium hari ini.

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
Link Panduan https://stockbit.com/post/13223345

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU
$CLEO $CAKK