Sebelum mengulik laporan keuangan lebih jauh, penting untuk mengerti proses bisnisnya terlebih dulu. Karena LK itu hasil akhir (output) yang menjelaskan bagaimana proses bisnis (input) itu berjalan. Tanpa mengerti proses bisnis, angka-angka yang muncul di LK akan menjadi misleading. 

Contoh studi kasus di saham $MPIX, pada FY24 revenue meningkat hampir 2x secara YoY, tetapi net profit hanya tumbuh sedikit. Lalu diasumsikan seperti “Wah ada fraud nih, manipulasi LK, e-fishery pt II, perusahaan bodong, bangkrut, korup, duaarrrr meymey”… tar duluu. Net profit memang tipis, tapi jangan jadi alasan untuk skeptis. Padahal, jauh sebelum sampe bottom line udah keliatan penyebabnya apa. Pertama udah pasti COGS sebesar 97% dari revenue, sehingga hanya menghasilkan gross profit sebesar 3%. Lalu, dikurangi opex yang meningkat 180% YoY dan tax, jadilah net profit yang setipis 1%. Simpel… dan ini yang perlu dikulik dulu.

Pertama, kita recall sedikit kenapa COGS bisa sangat tinggi. MPIX ini penjualan utamanya berasal dari produk digital seperti; pulsa, voucher, PPOB, dll. Model revenuenya berbasis fee transaksi/komisi. Kompetitor sangat banyak, dan produk yang dijual pun identik. Bisnis begini  moat-nya “Low-Cost Producer”. Karena konsumen sangat sensitif terhadap harga dan mudah beralih ke platform lain jika tidak sesuai. Satu-satunya cara meningkatkan margin adalah memperbesar revenue.

Bagaimana cara perusahaan men-generate revenue lebih besar, sedangkan penghasilan dari fee transaksi kecil? Yap, salah satunya dengan memperbanyak dan mempercepat perputaran persediaan. Semakin banyak persediaan, semakin tinggi volume penjualan yang dapat memperbesar revenue.Ya, walaupun semakin banyak persediaan, semakin tinggi pula COGS. Jadi, COGS yang sangat tinggi ini bukan berarti sinyal redflag, karena sejalan dengan pertumbuhan revenue. 

Kedua, opex meningkat 180% YoY yang diantaranya disebabkan oleh; beban komisi yang harus dibayar ke reseller melonjak sebesar 445% YoY, dan beban pemasaran juga melonjak sebesar 477% YoY. Tentu harapan kedepannya, efisiensi opex oleh manajemen menjadi lebih baik agar dapat memaksimalkan pertumbuhan net profit.

Bukan berarti ada indikasi fraud atau manipulasi LK, tetapi memang bisnis jualan pulsa begini memiliki margin yang sangat tipis. Maka dari itu, MPIX juga melakukan diversifikasi penjualan seperti segmen FMCG dan segmen digital financial service. Untuk segmen digital financial service sendiri sudah tumbuh 1.286% YoY, akselerasi pertumbuhan ini menjadi mesin pendapatan potensial kedepannya bagi perusahaan.


random tag: $KIOS $IHSG