$MBMA Mitra CNGR Calon Induk $PACK

Lanjutan dari postingan sebelumnya tentang MBMA di External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/community/A38138

PT Merdeka Battery Materials Tbk (MBMA) adalah anak muda ambisius di sektor hilirisasi nikel Indonesia. Didirikan tahun 2019 dengan nama Hamparan Logistik Nusantara, lalu berubah jadi MBMA menjelang IPO April 2023. Perusahaan ini bukan anak kemarin sore karena berada di bawah kendali PT Merdeka Energi Nusantara, yang ujung-ujungnya dipegang $MDKA, grup tambang besar dengan sepak terjang agresif. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Nama-nama di belakang MBMA juga tidak main-main. Direktur utamanya Teddy Oetomo, mantan analis pasar modal dan direktur MDKA, lalu ada Jason Greive, orang lama Tsingshan. Di jajaran komisaris ada Winato Kartono dan Michael Soeryadjaya, dua figur dari lingkaran elite finansial dan otomotif. IPO-nya dikawal PD AZ RX dan kawan-kawan dengan tujuan mendanai ekspansi smelter. Tapi sebulan setelah IPO, MBMA langsung tambah utang bank jumbo dan nerbitin obligasi Rp1,5 triliun. Agresif? Iya. Berisiko? Jelas.

Model bisnis MBMA dibuat severtikal mungkin. Ore nikel ditambang oleh SCM (anak usaha MDKA), lalu masuk ke pabrik BSI, CSI, dan ZHN buat diproses jadi NPI, matte, dan limonite. Dari situ, hasilnya dijual ke pembeli hilir seperti ITSS dan CNGR yang notabene masih satu lingkaran dengan Tsingshan. CNGR ini adalah calon induk saham PACK, yang diduga merupakan salah satu saham Favorite member External Community Pintar Nyangkut yaitu @RichardAbelArlan 1 Pack GGRM.

Jadi dari tambang sampai ke pembeli akhir, semua rantai pasoknya terkendali dalam grup. Efisiensi? Ya. Tapi sisi buruknya, lebih dari 85% pendapatan MBMA berasal dari pihak berelasi. Ini bikin MBMA punya daya tawar yang lemah. Kalau salah satu entitas dalam rantai pasok goyah, efeknya bisa menjalar ke seluruh lini.

Sekarang kita bahas laporan keuangannya per Maret 2025. Revenue tercatat USD366 juta, turun 18% YoY. Margin kotor cuma 5,2%. Artinya, dari tiap USD100 penjualan, cuma dapet USD5-an buat nutupin biaya-biaya lain. Di bawahnya, laba bersih memang tercatat USD6,15 juta, tapi itu bukan laba milik pemegang saham MBMA.

Laba yang bisa diklaim induk justru negatif USD3,46 juta. Kok bisa? Karena sebagian besar keuntungan dihasilkan oleh entitas yang bukan 100% milik MBMA, seperti JV dengan Tsingshan. Sementara beban kurs dan beban umum banyak nongkrong di entitas induk. Ini kenapa angka bottom line terlihat positif di kertas tapi gak nyampe ke pemegang saham. Analogi sederhananya, anak kosan untung gede tapi duitnya dipakai buat traktir teman-teman di kos sebelah. Upgrade skill https://cutt.ly/ge3LaGFx

Cashflow-nya menarik. Arus kas dari aktivitas operasi (CFO) minus USD10,88 juta. Jadi meski laporan laba rugi terlihat manis, kas justru bocor. Kenapa? Karena utang dagang dibayar kontan (utang dagang turun dari USD184 juta ke USD98 juta), tapi penerimaan belum masuk penuh. Kas yang ada pun kepakai buat nutup pengeluaran operasional, bukan buat ekspansi. Ini sinyal lampu kuning besar karena ada mismatch antara laba dan kas yang beneran ada di tangan.

Soal utang, MBMA punya total pinjaman berbunga USD748 juta. Bandingkan dengan kas hanya USD215 juta, net debt-nya sudah tembus USD533 juta. Yang bikin agak ngeri, utang jangka pendeknya USD99 juta, sementara CFO minus. Jadi kalau proyek molor atau harga nikel jatuh, likuiditas bisa langsung megap-megap. Belum lagi 40% dari utang itu dalam bentuk USD, sementara hedging valasnya cuma USD0,3 juta. Alias nyaris gak ada lindung nilai. Kalau rupiah jeblok, MBMA bisa kena rugi kurs gede. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Hubungan dengan pihak berelasi juga cukup banyak. Ada pinjaman shareholder dari MDKA sebesar USD180 juta (24% dari total liabilitas), plus MBMA bahkan meminjamkan lagi USD11,46 juta ke anak usaha. Di saat CFO negatif, ini keliatan kayak orang yang lagi bokek tapi masih ngasih utang ke saudara. Kecuali ada motivasi strategis jangka panjang, ini nggak sehat dari sisi arus kas.

Kalau ditanya kelebihan MBMA, jawabannya jelas. Aset dan potensi. Mereka punya proyek Acid Iron Metal senilai USD725 juta yang sedang dibangun. Kalau ini rampung dan beroperasi penuh, margin bisa naik drastis. Tapi ini masih harapan di atas kertas. Sejauh ini, semuanya masih butuh pembuktian. Artinya, MBMA adalah saham dengan masa depan yang bisa jadi gemilang tapi belum kelihatan sekarang. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Sekarang valuasinya. Harga saham Rp460, jumlah saham 93,05 miliar lembar, jadi market cap Rp42,8 triliun atau USD2,63 miliar (kurs Rp16.300). Ekuitas per 31 Maret 2025 sebesar USD1,96 miliar, jadi PBV-nya 1,34x. Kalau pakai laba bersih (USD6,15 juta) yang mostly bukan untuk induk dan di-annualisasi, PER-nya bisa tembus 107x. Bahkan lebih parah kalau pakai laba pemilik yang negatif. Intinya, valuasi ini terlalu mahal. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Valuasi ideal buat MBMA kalau semua target tercapai (CFO positif, margin kotor naik jadi 8%, diversifikasi pelanggan berhasil, dan utang netral) adalah PBV 1x dan PER maksimal 25x. Tapi selama syarat ini belum kejadian, potensi value trap tinggi. Saham bisa turun ke kisaran wajar di Rp340–360.

MBMA adalah saham yang menjanjikan tapi penuh risiko. Laba sekarang masih tipis, bahkan negatif bagi pemilik. CFO negatif, kas terbatas, utang banyak, dan terlalu tergantung ke grup sendiri. Kalau semua proyek beres dan arus kas positif, saham ini bisa berubah jadi permata. Tapi kalau tidak, bisa nyangkut dalam jangka panjang. Buat trader jangka pendek, mungkin bisa dicolek saat harga sentuh support. Tapi buat investor jangka panjang yang cari kestabilan dan cashflow nyata, mending tunggu sampai pesawat kertas ini benar-benar ganti jadi pesawat jet dengan bahan bakar kas operasional yang kuat. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
https://stockbit.com/community/A38138

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU