imageProfile
Potential Junk
Potential Spam

$MIKA LK Q1 2025: Di Bawah Naungan Kalbe Group $KLBF

Request salah satu user Stockbit member di External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/post/13223345

Mitra Keluarga Karyasehat Tbk (MIKA) bukan cuma rumah sakit swasta biasa. Di balik operasional rapi dan laporan keuangan yang selalu bersih mengkilap, MIKA adalah cerminan bagaimana sebuah entitas kesehatan bisa tumbuh besar tanpa melupakan prinsip kehati-hatian dan efisiensi. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Berdiri sejak 1989 sebagai klinik keluarga, MIKA berevolusi menjadi jaringan rumah sakit dengan positioning kelas menengah ke atas yang kini memiliki 32 rumah sakit aktif. Sejak IPO di tahun 2015, MIKA konsisten mencetak laba bersih dan mempertahankan struktur keuangan net cash. Tapi yang jarang disorot adalah siapa sebenarnya pemain di balik layar yaitu Grup Kalbe. Sponsor utama MIKA ini secara tidak langsung mengatur irama operasional dari belakang layar melalui PT Griyainsani Cakrasadaya yang memiliki 64,2% saham per akhir Maret 2025.

Afiliasi dengan Kalbe bukan cuma di pemegang saham, tapi juga sampai ke rantai pasok dan struktur pendukung lainnya. Hal ini menjelaskan kenapa perusahaan bisa tetap efisien dan hemat tanpa harus ngoyo ekspansi seperti pemain lain. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Kalau Pak Toto, penjual bakso veteran dari gang sempit yang sudah kenyang asam garam hidup, ingin membuka bisnis rumah sakit karena anaknya yang fans berat MU mulai stres gara-gara timnya kalah terus, MIKA ini contoh ideal untuk dipelajari. Bukan cuma dari sisi bahwa rumah sakit terlihat ramai pasien, tapi dari struktur bisnisnya.

Model bisnis MIKA sangat terstruktur. Vendor utama mereka adalah Enseval Putera Megatrading EPMT, anak usaha dari Kalbe Group juga, yang menyuplai lebih dari 20% dari total pembelian obat dan alat kesehatan di kuartal I 2025. Dua vendor saudara dari grup yang sama ikut menyumbang hampir 2% lagi. Artinya ketergantungan ke Grup Kalbe mencapai 22,4%. Dalam bahasa sederhana, kalau pasokan Enseval terganggu, MIKA ikut goyah. Ini seperti kalau Pak Toto hanya beli bakso dan bihun dari satu pemasok. Kalau besok harga bihun naik karena gagal panen, margin langsung kena. Jadi anak Pak Toto harus belajar bahwa diversifikasi vendor itu penting walaupun dari grup sendiri.

Tapi MIKA punya pelindung yaitu kas dan cadangan likuiditas. Di Maret 2025, MIKA duduk nyaman di atas kas Rp1.750 miliar dan investasi jangka pendek Rp874 miliar. Totalnya Rp2.620 miliar. Dan kerennya, mereka nyaris tidak punya utang berbunga. Liabilitas sewa jangka panjang cuma Rp1,6 miliar. Ini rumah sakit net cash paling bersih di bursa.

Seperti Pak Toto yang buka 32 cabang bakso dan semua dibangun tanpa pinjam ke rentenir pasar. Tapi, anak Pak Toto juga perlu tahu bahwa uang diam kebanyakan bisa jadi jebakan. Karena bunga dari deposito yang mereka simpan itu menghasilkan Rp29 miliar di kuartal pertama. Dan pendapatan bunga ini menyumbang 7% dari laba sebelum pajak. Kalau suku bunga turun, kontribusi ini bisa menghilang. Jadi sebenarnya, sebagian pertumbuhan laba bersih MIKA bukan dari operasional rumah sakit, tapi dari uang nganggur yang disimpan di deposito. Upgrade skill https://cutt.ly/ge3LaGFx

Pendapatan MIKA per kuartal pertama 2025 mencapai Rp1.270 miliar, naik tipis 2,3% yoy. Tapi beban usaha naik 5,1%. Laba usaha hanya tumbuh 1,2% jadi Rp391 miliar. Laba bersih memang naik 6,5% ke Rp332 miliar. Tapi, sekali lagi, kontribusi bunga deposito yang menyelamatkan. Arus kas operasional sangat kuat Rp437 miliar, lebih besar dari laba bersihnya. Capex hanya Rp206 miliar. Jadi free cash flow tetap positif Rp231 miliar. Ini kondisi ideal. Tidak ada utang, tidak ada arus kas negatif. Semua ekspansi dan operasional dibayar dari uang sendiri. Tapi pertanyaannya, apakah arus kas besar ini dipakai untuk ekspansi yang produktif?

Di titik ini muncul masalah baru. Aset rumah sakit luar Jawa sudah mencapai Rp3.660 miliar, tapi pendapatan dari wilayah ini baru Rp7,9 miliar. Artinya, return on asset dari segmen luar Jawa hampir 0%. Ini seperti anak Pak Toto buka cabang bakso di Kalimantan dengan biaya Rp5 miliar tapi omzet cuma Rp300 ribu per bulan. Sementara, 76% pendapatan dan 81% laba usaha masih berasal dari rumah sakit di Jakarta dan Jawa Barat. Ketergantungan lokasi terlalu tinggi.

Kalau ada regulasi baru atau bencana di Jabodetabek, operasional dan keuangan bisa langsung terguncang. Bahkan proyek pembangunan RS di luar Jawa belum selesai. Ada sembilan proyek dalam tahap konstruksi. Tapi progress-nya masih di kisaran 20% sampai 35%. Total nilai aset dalam pembangunan ini Rp247,6 miliar. Uang yang belum menghasilkan. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Risiko lain yang mulai muncul adalah piutang yang menua. Piutang usaha per Maret 2025 sebesar Rp788 miliar. Dari angka itu, Rp79 miliar atau 10% berumur lebih dari 90 hari. Ini sinyal bahwa klaim dari BPJS atau asuransi mulai telat cair. Sementara mereka belum punya proteksi nilai tukar atau skema lindung nilai untuk biaya listrik dan bahan medis yang sensitif terhadap inflasi dan kurs. Bahkan konstruksi RS baru belum diasuransikan sampai proyek selesai. Jadi, walaupun di permukaan terlihat super sehat, MIKA tetap punya blind spot yang harus dicermati.

Valuasinya juga perlu dicerna pelan-pelan. Harga saham MIKA saat ini Rp2.460. Dengan EPS setahunan sekitar Rp90, PER-nya 27,5. Book value per saham Rp551. Jadi PBV 4,5. Dibandingkan rumah sakit lain seperti Siloam $SILO atau Hermina, PBV mereka 3,1. Artinya MIKA ini mahal. Tapi investor masih rela bayar karena beberapa alasan yaitu margin EBITDA 38% tertinggi di sektor, kas jumbo, tidak ada utang berbunga, dan kualitas manajemen yang konsisten. Tapi premi ini sangat tergantung pada satu hal. Apakah pertumbuhan laba dan diversifikasi bisa dilakukan?

Kalau rumah sakit di luar Jawa mulai berkontribusi signifikan dan revenue non-Jabodetabek bisa tembus 10% sampai 15% dari total pendapatan, valuasi mahal ini bisa bertahan. Kalau manajemen mau pakai sebagian kas untuk buyback saham atau kasih dividen ekstra, return on equity bisa naik dari 18% ke 22 sampai 24, dan harga bisa naik ke atas Rp3.000. Tapi kalau tidak ada ekspansi produktif dan kas tetap duduk manis di deposito, sedangkan revenue cuma naik 2% setahun, valuasi ini pelan-pelan bisa dikikis pasar. Risiko value trap terbuka lebar. Terlihat kinclong tapi stagnan.

Valuasi ideal untuk MIKA secara konservatif adalah PBV 3 atau PER 18 sampai 20. Dengan angka sekarang, itu berarti harga saham wajar di kisaran Rp1.700 sampai Rp1.900. Di harga itu, semua risiko sudah terdiskon dan upside bisa diperoleh jika katalis seperti ekspansi sukses atau peningkatan margin benar-benar terjadi.

Untuk Pak Toto dan anaknya, MIKA adalah buku pelajaran bisnis rumah sakit yang paling lengkap. Di dalamnya ada pelajaran soal efisiensi rantai pasok, pentingnya recurring income, menjaga arus kas lebih penting dari mengejar laba semu, risiko konsentrasi lokasi, dan bahaya kas nganggur. Tapi yang paling penting adalah jangan terlalu nyaman. Karena meski semua sehat, kalau tidak tumbuh, pasar tidak akan kasih premi selamanya. Sama seperti MU. Meski klub besar dengan sejarah panjang, kalau sekarang tetap kalah terus, ya fans tetap kecewa. Rumah sakit pun begitu. Kalau pertumbuhan tak sesuai ekspektasi, investor pun mulai cari yang lain. Upgrade skill https://cutt.ly/ge3LaGFx

Jadi buat anak Pak Toto yang mau jadi dokter sekaligus pengusaha rumah sakit, belajarlah dari MIKA. Bangun rumah sakit bukan cuma soal bikin gedung tinggi dan punya alat canggih, tapi soal struktur keuangan yang sehat, efisiensi operasional, dan strategi bertumbuh yang nyata. Kalau semua ini dijaga, bukan cuma pasien yang sehat. Bisnisnya juga panjang umur.

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
Link Panduan https://stockbit.com/post/13223345

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU

Read more...

1/10

testestestestestestestestestes
2013-2025 Stockbit ·About·ContactHelp·House Rules·Terms·Privacy