$FORE

“So far, all the stars aligned. We defied gravity”

Ungkapan tadi ditulis Willson Cuaca di akun LinkedInnya untuk menutup ulasan tentang IPO FORE yang fenomenal : Oversubscibe 200x, dengan 114 ribu investor baru yang antusias memesan saham hingga akhir offering.

Bertolak belakang dengan kondisi pasar kala itu. Offering hari pertama IPO FORE, IHSG jatuh hampir 8% menyusul banyak indeks di belahan dunia lain. Bahkan aturan baru trading halt tidak mampu menahan kejatuhan pasar.

Bertolak belakang pula dengan stigma IPO startup yang terkesan merugikan investor.
IPO BUKA di harga 850. ARA sehari saja, sisanya hanyalah kenangan buruk hingga terkoreksi 85% dari harga IPO.
IPO GOTO di harga 338. Greenshoe hanya mampu menahan tekanan jual 4 hari saja.
Praktis hanya IPO BELI yang tidak turun, tidak naik juga, diam di tempat (karena faktor Djarum).

Apakah early investornya tidak exit seperti IPO-IPO startup lain?
Kita tidak tahu. Bisa saja mereka pakai nominee. Ambil jatah fixed sehingga sebaran barang kering di pooling ritel. Lantas exit perlahan di harga atas.

Keberadaan Henan Putihrai sebagai lead underwriter menambah optimisme pasar. Sampai sejauh ini, mayoritas barang masih dikekep semua. Henan play ytta 🧐

Dengan valuasi premium di harga sekarang (Ann P/S 2024 3,5x; Ann P/E 59x) kita perlu meninjau ulang potensi pertumbuhan dan MOAT yang dimiliki FORE beberapa tahun mendatang. NPM wajar tipis, secara garis besar terdapat perbaikan margin seiring perkembangan skala bisnis.

FORE mengambil posisi di tengah-tengah, antara kopi mahal (Starbucks) dan kopi murah (Point Coffee, Bean Spot, Janji Jiwa, Kopi Kenangan). Harga minuman yang ditawarkan berada di range mendekati 30 ribu sampai 40 ribu rupiah.

Ceruk pasar yang diambil pun masih kecil. Kita bandingkan jumlah outlet FORE dengan beberapa brand.
BeanSpot Alfamart = 1930
Point Coffee Indomaret = 1200
Janji Jiwa = 1100
Kopi Kenangan = +1000
Starbucks = 604
Fore Coffee = 216

Jangan lupa bahwa FORE turut diuntungkan dari kampanye boikot yang dialami Starbucks.

Masih banyak pertanyaan dan keraguan yang muncul dalam pikiran saya dari bisnis FORE. IMO tidak ada yang terlalu spesial, selain memang post IPO nya tidak ada distribusi berarti.