Jurnal Investasi

$WINS – Value Play dalam Siklus Offshore: Diuntungkan oleh Rebound Harga Minyak dan Utilisasi Armada

Tanggal: 7 Mei 2025


---------------

Ringkasan Insight

Harga minyak WTI naik +3% menjadi US$59,62 per barel setelah sempat berada dalam kondisi oversold, didukung oleh potensi pemulihan permintaan dari China dan Eropa. Momentum ini menjadi sinyal positif bagi sektor jasa penunjang migas. Salah satu benefisiar utama di pasar domestik adalah Wintermar Offshore Marine Tbk ($WINS), penyedia jasa penyewaan kapal untuk kegiatan eksplorasi dan produksi minyak lepas pantai.


Alasan Kualitatif

✓ Kenaikan harga minyak mendorong aktivitas eksplorasi dan pengeboran global, yang berdampak langsung terhadap peningkatan permintaan kapal offshore.

✓ Utilisasi armada Platform Supply Vessel (PSV) dan Anchor Handling Tug Supply (AHTS) kelas atas milik WINS berpotensi meningkat signifikan.

✓ Industri saat ini berada di awal siklus kenaikan (early upcycle) setelah satu dekade lesu di sektor offshore.

✓ Tren tarif sewa kapal (day rate) menunjukkan pemulihan sejak 2023, memberikan ruang perbaikan margin bagi emiten seperti WINS.


Alasan Kuantitatif (Graham-style)

✓ Debt/Equity Ratio per akhir FY24 tercatat di bawah 0,5x, menunjukkan struktur keuangan yang semakin sehat.

✓ Price/Book Value (PBV) berada di kisaran 0,7x, memberikan margin of safety terhadap nilai aset kapal yang bisa direvaluasi seiring pemulihan industri.

✓ Potensi pendapatan (earnings power) mulai menunjukkan pemulihan, namun belum sepenuhnya tercermin dalam valuasi pasar saat ini.

✓ Arus kas operasional membaik, mencerminkan efisiensi dan disiplin biaya operasional.


Sudut Pandang Dua Arah (Reverse & Forward DCF)

✓ Reverse DCF mengindikasikan bahwa pasar saat ini menilai WINS berdasarkan skenario yang konservatif, dengan asumsi utilisasi armada yang rendah secara berkelanjutan dan pertumbuhan tarif sewa yang stagnan.*)

✓ Pandangan ke Depan (Forward View):
Dengan asumsi tingkat utilisasi di atas 70% dan kenaikan tarif sewa sebesar 10–15%, potensi nilai intrinsik WINS dapat mencapai lebih dari dua kali lipat harga saat ini dalam kurun waktu 3–5 tahun, dengan IRR tahunan >15%.

Asumsi Forward DCF sederhana:

✓ Pendapatan tahunan naik menjadi US$75–80 juta (vs. ~US$55 juta di FY24)

✓ EBITDA Margin meningkat ke 25–28%

✓ Capex moderat, tanpa ekspansi besar

✓ Terminal growth 2%, WACC 10–11%


Risiko Investasi

✓ Volatilitas harga minyak global dapat mempengaruhi minat E&P dan utilisasi armada.

✓ Risiko kontraktual dan downtime kapal dapat menekan pendapatan.

✓ Ketergantungan pada proyek migas besar dan regulasi di sektor offshore Indonesia.

✓ Potensi delay dalam realisasi proyek migas pemerintah atau swasta.


Catatan Strategis

WINS berpotensi menjadi pilihan yang menarik untuk dimasukkan sebagai bagian dari portofolio inti bergaya Graham, terutama dengan tema pemulihan nilai siklikal. Dengan valuasi masih di bawah nilai buku dan perbaikan operasional yang berkelanjutan, saham ini menawarkan peluang deep value dengan katalis makro yang mendukung. Strategi akumulasi bertahap (incremental buying) dapat digunakan untuk memitigasi volatilitas sektor.


---------------
*) Ini berarti bahwa menurut analisis pasar, harga saham WINS saat ini mencerminkan pandangan yang pesimis atau hati-hati tentang masa depan perusahaan. Pasar menganggap bahwa WINS mungkin akan menghadapi tingkat pemanfaatan kapal yang rendah secara terus-menerus (artinya kapal-kapal mereka tidak akan digunakan secara maksimal) dan bahwa tarif sewa kapal mereka tidak akan meningkat banyak di masa depan. Dengan kata lain, pasar belum memperhitungkan potensi pemulihan yang lebih besar atau peningkatan permintaan yang mungkin terjadi.