$DKFT Ini Laba Hapus Utang?

Request dari salah satu member External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/post/13223345

Kalau dilihat sepintas, laporan keuangan DKFT 2024 tampak kinclong: laba bersih Rp366 miliar, melonjak hampir 6× dari tahun sebelumnya. Tapi begitu dikuliti, ternyata lebih dari setengahnya berasal dari “penghapusan utang” yang tidak berulang. Total nilai penghapusan ini mencapai Rp188 miliar, atau setara 51% dari laba sebelum pajak. Kalau pos non-core ini disisihkan, laba inti sebelum pajak tinggal sekitar Rp210 miliar—dan dengan tarif pajak normal, laba bersih core jatuh ke kisaran Rp157 miliar. EPS-nya sekitar Rp28, artinya PER “core” ada di level 9×, bukan 4× seperti yang kelihatan di headline. Jadi, ini bukan laba yang bisa diandalkan buat prediksi tahun depan. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Uniknya, arus kas operasional justru jauh lebih kuat dibanding laba bersih. DKFT membukukan kas dari pelanggan sebesar Rp1,43 triliun, sedangkan pengeluaran untuk kontraktor dan karyawan hanya Rp760 miliar. CFO tembus Rp646 miliar. Ini bukti bahwa meskipun laba penuh “noise”, uang beneran tetap mengalir ke kas. Di sisi lain, DKFT masih sangat bergantung pada tiga pelanggan: PT Sino Indo Nickel (44%), Megah Surya Pertiwi (17%), dan Cahaya Smelter Indonesia (11%). Kalau salah satu dari mereka cabut, revenue bisa limbung.

Struktur neraca makin sehat. Net debt tinggal Rp219 miliar, turun tajam dari tahun lalu dengan rasio net-debt-to-equity melorot ke 26% dari sebelumnya 92%. Margin juga relatif tinggi untuk kelas tambang ore-only: gross margin 30,6%, operating margin 25,7%, net margin 16,4%. Sayangnya, piutang macet tinggi—lebih dari 50% dari total piutang bruto—dan belum ada tanda-tanda dividen. Penjualan batu kapur, yang diharap jadi diversifikasi, justru rugi Rp8,77 miliar. Artinya, hampir semua untung masih datang dari jualan bijih nikel.

Valuasinya kalau pakai data headline memang tampak sangat murah: PER 5,9x, PBV 1,22x, EV/EBIT 5,1x, dan DCF menunjukkan harga wajar Rp355, alias masih diskon 27% dari harga pasar Rp258. Tapi kalau pakai laba core, PER-nya loncat ke 9x. Jadi murahnya relatif—kalau gak ada gangguan kontrak dan harga nikel stabil, ini bisa menarik. Tapi kalau harga nikel drop 10%, simulasi sederhana menunjukkan EPS bisa turun dari Rp43 ke Rp29, dan PER real-time naik ke atas 8,9x. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Smelter sendiri? Smelter tahap 1 mereka udah mangkrak sejak 2021 karena biaya bahan baku meledak. Smelter tahap 2 belum dibangun, dan manajemen malah lagi mikir buat banting setir ke nikel kelas 1 buat baterai. Jadi jangan berharap ada kontribusi downstream dalam waktu dekat. Sebaliknya, mereka justru fokus di monetisasi ore mentah—pilihan yang mungkin lebih realistis untuk sekarang.

Di bagian belakang, laporan keuangan menyimpan cerita dramatis: penghapusan utang dari PT Macrolink Omega Adiperkasa (Rp93,88 miliar) dan Macrolink International Mining (Rp93,66 miliar). Dua entitas ini, satu jelas afiliasi, satu lagi dicatat sebagai pihak ketiga tapi punya relasi bisnis erat. Ini bukan uang beneran, tapi akuntansi. Jadi ketika utang dihapus, rasio utang membaik, laba melonjak, dan ekuitas naik... tapi semua tanpa ada satu rupiah pun yang pindah tangan.

Jadi DKFT ini ibarat makeover pakai filter. Secara cashflow sehat, operasional bijih nikel masih menguntungkan, dan valuasi kelihatan murah. Tapi separuh dari lonjakan laba berasal dari “utang yang dihapuskan”, bukan dari jualan. Dan dengan ketergantungan ke pelanggan utama yang tinggi, serta absennya dividen atau ekspansi nyata, investor harus jeli membedakan antara performa nyata dan pencitraan keuangan. Kalau mau masuk, pastikan tahu yang dibeli itu bisnis ore, bukan laba satu kali. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
Link Panduan https://stockbit.com/post/13223345

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU
$INCO $ANTM