Jika Dollar Naik, Apakah $MAIN Bisa Bangkrut?

Lanjutan dari postingan sebelumnya tentang MAIN di External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan Kode External Community A38138 https://stockbit.com/post/13223345

Dalam industri pakan ternak seperti yang dijalankan PT Malindo Feedmill Tbk (MAIN), risiko nilai tukar alias risiko valas adalah satu dari sekian banyak ancaman nyata yang harus diperhitungkan matang-matang. Kenapa? Karena sebagian besar bahan baku utama mereka—sebut saja bungkil kedelai, jagung impor, DDGS (Distillers Dried Grains with Solubles), dan meat and bone meal—itu semuanya pakai dolar. Sekali Rupiah melemah, otomatis biaya beli bahan baku itu bisa langsung melambung. Dan seperti yang kita tahu, dalam bisnis margin tipis seperti ini, sedikit perubahan di input cost bisa bikin margin laba langsung menciut. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Tapi uniknya, posisi MAIN per akhir 2024 justru lumayan defensif dari sisi neraca terhadap risiko kurs. Mereka tercatat punya saldo kas dalam bentuk USD sebesar USD 15,97 juta. Saat ditranslasi dengan kurs Bank Indonesia akhir tahun sebesar Rp16.162 per dolar, nilainya sekitar Rp258 miliar. Nah, dengan kurs saat ini yang sudah menembus Rp16.900 per dolar, nilai saldo kas itu otomatis naik menjadi sekitar Rp270,9 miliar. Artinya, secara kas saja, mereka sudah dapat “hadiah” selisih kurs sekitar Rp12,8 miliar hanya dari mengendapkan dolar.

Sementara itu, sisi kewajiban dalam mata uang asing bisa dibilang receh: utang usaha valas hanya sekitar Rp3 miliar, sebagian kecil dibanding aset valasnya. Artinya, aset valas bersih MAIN positif, dan cukup besar pula. Dalam laporan keuangan mereka juga dicantumkan bahwa bila kurs bergerak 5% naik atau turun terhadap USD, maka pengaruhnya ke laba setelah pajak bisa mencapai Rp10,36 miliar. Ini menunjukkan bahwa pergerakan kurs bukan cuma formalitas akuntansi, tapi benar-benar punya dampak ke bottom line perusahaan.

Tentu saja, ada dua sisi mata uang di sini. Walaupun posisi kas mereka bikin perusahaan ini terlihat seperti penikmat pelemahan Rupiah, tapi jangan lupa: bahan baku impor mereka juga dibayar pakai dolar. Jadi, makin mahal kurs, makin besar pula biaya beli bahan bakunya. Kalau mereka nggak bisa naikin harga jual ke peternak atau konsumen akhir, maka margin usaha mereka bisa tertekan. Efek ini nggak langsung kelihatan di neraca, tapi bakal muncul di margin laba kotor. Untungnya, sepanjang 2024, MAIN berhasil menjaga efisiensi dengan menurunkan COGS mereka meski pendapatan naik tipis. Gross profit pun naik signifikan. Tapi kalau tren depresiasi Rupiah lanjut terus ke atas Rp17.000 tanpa ada penyesuaian harga jual di pasaran, perusahaan bisa kembali dicekik dari sisi margin. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Di sisi lain, tidak ada indikasi bahwa MAIN melakukan lindung nilai (hedging) yang besar-besaran atas risiko kurs ini. Mereka memang menyebutkan menggunakan kontrak forward dan swap dengan bank, tapi nilainya tidak dijelaskan. Artinya, mereka mengandalkan posisi kas valas mereka sebagai “benteng alami” daripada aktif spekulasi lindung nilai. Ini pendekatan yang konservatif dan lumayan aman untuk kondisi saat ini—tapi bisa berubah kalau eksposur utangnya kembali naik atau biaya bahan baku impor membengkak.

Jadi risiko kurs bagi MAIN itu unik. Di satu sisi, mereka untung besar dari sisi neraca karena kas USD mereka besar dan utang valas nyaris nol. Tapi di sisi lain, beban usaha mereka sangat sensitif terhadap pergerakan kurs karena ketergantungan pada bahan baku impor. Jadi, kalau Rupiah terus melemah dan harga jual produk sulit naik, mereka tetap bisa kejebak tekanan margin. Tapi selama posisi kas tetap kuat dan efisiensi biaya bisa dijaga seperti tahun 2024, MAIN termasuk perusahaan yang cukup siap menghadapi risiko valas, dan bahkan bisa cuan darinya kalau dimanfaatkan dengan cerdas. Upgrade skill https://cutt.ly/Ve3nZHZf

Ini bukan rekomendasi jual dan beli saham. Keputusan ada di tangan masing-masing investor.

Untuk diskusi lebih lanjut bisa lewat External Community Pintar Nyangkut di Telegram dengan mendaftarkan diri ke External Community menggunakan kode: A38138
Link Panduan https://stockbit.com/post/13223345

Kunjungi Insight Pintar Nyangkut di sini https://cutt.ly/ne0pqmLm

Sedangkan untuk rekomendasi belajar saham bisa cek di sini https://cutt.ly/Ve3nZHZf
https://cutt.ly/ge3LaGFx

Toko Kaos Pintar Nyangkut https://cutt.ly/XruoaWRW

Disclaimer: http://bit.ly/3RznNpU
$JPFA $CPIN