Update $PGAS IJ (Perusahaan Gas Negara) – Upgrade ke BUY oleh RHB

Rating: BUY (dari Neutral)
Target Price: IDR1,900 (+13% upside)
Harga Saat Ini: IDR1,685
Market Cap: USD2,502m
ESG Score: 3.0/4
Rata-rata Turnover Harian: IDR44,960m (USD2.79m)

1. Alasan Upgrade ke BUY
• Perubahan Model Bisnis: PGAS mulai beralih dari pipeline gas ke LNG-based, yang berpotensi meningkatkan valuasi.
• Harga Gas Khusus (SGP) Naik:
• USD7.0/mmbtu (untuk bahan bakar).
• USD6.50/mmbtu (untuk bahan baku).
• Rata-rata SGP baru: USD6.80/mmbtu (+13% YoY).
• Non-SGP (40% pelanggan) bisa charge dengan harga LNG, ~USD15.40/mmbtu.
• PGAS saat ini diperdagangkan dengan diskon P/E ~50% dibanding rata-rata industri, sehingga ada potensi rerating.

2. Kinerja & Prospek 2025

Proyeksi Volume & Harga Gas:
• Volume distribusi diperkirakan naik 3% YoY ke 873 mmscfpd (bisa naik ke 958 mmscfpd).
• ASP (Average Selling Price) 2025F: USD9.40/mmbtu.
• Margin distribusi tetap stabil di USD2.10/mmbtu meski lebih banyak LNG masuk ke market.

Impak LNG ke PGAS:
• Butuh 22 kargo LNG untuk menutup defisit suplai akibat penurunan produksi di Blok Koridor (-34% YoY).
• Indonesia produksi LNG 16.1 juta ton per hari (2.2bcfpd), kapasitas 35.2 juta ton per hari → PGAS bisa ambil suplai lokal.
• Jika lebih banyak LNG masuk, PGAS bisa lebih fleksibel menetapkan harga ke pelanggan.

Kinerja Keuangan FY25F:
• Laba bersih diperkirakan naik 3% YoY ke USD335m.
• EBITDA stabil, valuasi naik ke 8.3x P/E (dari 7.2x P/E).
• Dividen yield menarik, berkisar 7.8% - 9.3% ke depan.
• PGAS mencatat net foreign buy IDR69.8bn, sementara IHSG net outflow.

3. Valuasi & Perbandingan dengan Kompetitor
• P/E PGAS 2025F: 8.3x, masih lebih murah dibanding rata-rata regional.
• EV/EBITDA 2025F: 2.05x, menunjukkan valuasi tetap menarik.
• ROE: Stabil di 11.6%.

4. Risiko yang Perlu Diperhatikan
• Penurunan margin distribusi jika LNG lebih mahal dari ekspektasi.
• Pasokan LNG bisa lebih sedikit dari yang direncanakan.
• 55% volume gas masih terkena regulasi harga khusus untuk industri tertentu.

Kesimpulan: PGAS Masih Undervalued, Potensi Rerating Tinggi!

Dengan transisi ke LNG, kenaikan SGP, dan valuasi yang masih murah dibanding industri, PGAS punya peluang rerating lebih tinggi. Risiko tetap ada, terutama di margin dan pasokan LNG, tapi dengan strategi bisnis yang lebih fleksibel, BUY PGAS dengan target IDR1,900 terlihat menarik! 🚀

random tag
$AADI $PANI