Update merger antara XL Axiata ($EXCL) dan Smartfren Telecom ($FREN) dr algoresearch

1. Struktur Merger
• EXCL akan menjadi entitas yang bertahan, sementara FREN dan Smart Telcom (ST) akan dibubarkan
• Kepemilikan bersama: Axiata dan Sinarmas masing-masing akan memegang 34,8%, sisanya 30,4% milik publik

2. Harga Merger EXCL
• Harga merger disepakati di IDR 2.350/share, hanya memberikan +3,5% upside dari harga saat ini

3. Jadwal Merger
• Persetujuan pemegang saham: Q1 2025
• Penyelesaian merger ditargetkan pada April 2025
• Persetujuan diperlukan dari Kemenkominfo, OJK, dan BEI

4. Kinerja & Valuasi XLSmart
• Enterprise Value (EV): IDR 104 triliun (USD 6,5 miliar)
• Proforma Revenue: IDR 33,9 triliun (USD 2,1 miliar)
• EBITDA: IDR 22,4 triliun (USD 1,4 miliar)

Valuasi:
• EV/EBITDA: 4,8x
• P/BV: 1,14x

5. Dilusi Laba
• Ada 80% dilusi laba EXCL akibat kerugian FREN sebesar IDR 1 triliun
• Laba bersih proforma turun dari IDR 1,3 triliun (9M24) menjadi hanya IDR 262 miliar

6. Dividen EXCL
• EXCL akan membayar dividen sebesar IDR 1,1 triliun atau IDR 85/share
• Yield dividen hanya sekitar 3,5% pada harga saat ini

7. Proyeksi Sinergi
• Sinergi pasca-merger diperkirakan senilai USD 300-400 juta dalam 3-5 tahun
• Angka ini lebih rendah dibandingkan USD 600+ juta sinergi ISAT-Hutchinson dalam waktu hanya 2 tahun

8. Market Share
• XLSmart akan melayani sekitar 94,51 juta pelanggan dengan pangsa pasar sekitar 27%.

9. Feedback
Merger dinilai kurang menarik karena:
• Upside harga saham dan yield dividen minimal.
• Tantangan keuangan signifikan akibat kerugian FREN.
• Sinergi yang diproyeksikan lebih kecil dan lebih lama dibandingkan merger $ISAT Hutchinson

DISCLAIMER ON
DYOR