Pada tahun 1975, Charles D. Ellis, seorang konsultan investasi, penulis, dan pendiri Greenwich Associates, menerbitkan sebuah artikel berjudul "The Loser's Game." Ellis terinspirasi dari buku karangan dr. Simon Ramo yang berjudul Extraordinary Tennis for the Ordinary Tennis Player bahwa pada dasarnya dalam tennis, ada dua jenis permainan. Pertama adalah permainan para profesional, yang dia sebut Winner's Game. Jenis kedua, permainan para amatir, yang dia sebut Loser's Game. Meskipun mekanisme, peraturan, dan peralatan yang digunakan sama, dua jenis permainan ini jauh berbeda.

Dalam tennis profesional, yang dicirikan sebagai Winner's Game, para atlet elit dengan keterampilan dan strategi luar biasa bersaing untuk menang melalui kemampuan superior mereka. Kebanyakan poin yang tercipta adalah winning score, artinya mereka mendapatkan poin dari serangan mereka. Kesalahan jarang dilakukan oleh para atlet top ini. Artinya, tujuan permainan adalah mengalahkan lawan. Di sisi lain, ada Loser’s Game, yang dimainkan pemain amatir. Cara bermainnya bergeser dari mencoba untuk menang dengan skill, menjadi bertahan selama mungkin. Targetnya adalah bisa mengembalikan bola lawan dengan baik saja sudah bagus. Servis tidak perlu kencang dan menargetkan titik sulit. Tidak perlu smash-smash juga. Dalam jenis game ini, kemenangan diraih oleh pemain yang membuat lebih sedikit kesalahan. Pada dasarnya, tujuan permainan ini adalah mengalahkan diri sendiri.

Ellis lalu memperluas deskripsi ke dalam permainan investasi. Ia berpendapat bahwa, investasi yang semula adalah Winner’s Game telah berubah menjadi Loser’s Game. Pada mulanya, banyak pemain awal yang sukses di dunia investasi karena keterampilan mereka. Kemudian, ketika banyak pemain berduyun-duyun terjun ke tempat yang sama berdasarkan kisah sukses dari para pemain awal, karakteristik permainan investasi perlahan berubah. Tren ini berawal sejak dekade 1960an, di mana budaya menjadi pemenang di USA dianggap sebagai sebuah keharusan.

Pada saat makalah Ellis ditulis pada tahun 1975, pangsa institusional pasar saham telah meningkat dari sekitar 30% menjadi 70% selama beberapa dekade terakhir, sementara perputaran portofolio ekuitas tipikal telah naik dari 10% menjadi 30%. Angka-angka tersebut saat ini telah meningkat menjadi sekitar 80% investor institusional, sementara omset untuk dana ekuitas rata-rata kemungkinan sudah meroket ke 90% lebih. Dengan bantuan kemajuan teknologi, globalisasi, komputer, dan internet, para investor institusional berlomba untuk memperoleh AUM yang lebih besar. Sebagian besar dari mereka memacu kinerja pada tingkat kuartalan. Mereka tidak sadar telah memainkan strategi Winner’s Game dengan kepercayaan diri berlebihan dalam sebuah Loser’s Game. Mereka mengelola uang untuk keuntungan pribadi yang sangat besar, mengekspos klien mereka pada terlalu banyak risiko, dan mengumpulkan terlalu banyak biaya transaksi dalam prosesnya. Tidak heran mengapa mereka tidak dapat mengalahkan diri sendiri dalam permainan mereka sendiri. Upaya mereka untuk mengalahkan pasar bukan lagi bagian terpenting dari solusi. Mereka adalah bagian terpenting dari masalah.

Charles Ellis menyarankan dua solusi untuk masalah Loser's Game. Hanya terjun ke index fund atau ikuti empat prinsip berikut.
*Mainkan permainan Anda sendiri: Ketahui prinsip investasi Anda dan patuhi prinsip tersebut secara konsisten.
*Menjiwai kesederhanaan dan fokus untuk membuat keputusan yang lebih sedikit dan tepat.
*Perkuat pertahanan Anda: Berkonsentrasilah pada penjualan aset yang berkinerja buruk daripada hanya mengejar pembelian baru.
*Pertahankan sikap tidak terpengaruh secara emosional: Sadarilah bahwa bahkan para ahli menghadapi kesulitan di pasar ini. Jangan mempersonalisasi kegagalan, namun pahami keterbatasan sistemik.

Di kemudian hari, teori Loser’s Game ini menjadi salah satu fondasi pemikiran terpenting dari investor ternama Howard Marks, yang kerap menjelaskan hal ini dalam banyak kesempatan. Salah satunya di dalam buku best-sellernya yang berjudul The Most Important Thing.

Saya sertakan File Artikel The Loser’s Game dalam Bahasa Inggris.

Semoga bermanfaat! Happy Weekend!

$BBRI $BBCA $ADRO $GOTO $TLKM