Samuel Sekuritas
Astra Agro Lestari ($AALI) – HOLD (Downgrade)
Price: Rp12,875 - Target Price: Rp13,500



1Q18 Result: below estimates
Kami sedikit pesimis AALI berpeluang membukukan kinerja inline hingga 2018, merespon harga CPO yang cenderung melemah dan volume penjualan yang reatif flat. Merubah rekomendasi menjadi HOLD untuk AALI dengan target price di Rp 13,500.

Laba bersih 1Q18 melemah -41% qoq dan -56% yoy, dibawah estimasi. AALI membukukan laba bersih di 1Q18 mencapai Rp 355 miliar (-41% qoq dan -56 yoy) Secara umum, penurunan laba bersih pada 1Q18 didorong oleh melemahnya harga jual rata-rata (-18% yoy), peningkatan beban biaya di 1Q18 (+20% yoy) merespon meningkatnya biaya panen dan pemiliharan sebesar +17% yoy . Laba bersih tersebut dibawah estimasi, mencerminkan 17% dari estimasi kami dan estimasi konsensus 17%.

Pendapatan 1Q18 melemah -8% qoq dan -1% yoy, inline dengan estimasi. Pendapatan di 1Q18 mencapai Rp 4,4 tn (-8% qoq dan-1% yoy). Penjualan tersebut inline, merefleksikan 27% dari capaian 2018F kami. Meski volume penjualan kami perkirakan bertumbuh, namun harga jual rata-rata kami perkirakan akan melemah hingga akhir 2018.

Marjin profitabilitas melemah di 1Q18. Marjin profitabilitas AALI secara kuartalan mengalami penurunan, operating margin melemah menjadi 10% (4Q17:20%), dan net margin turun ke level 8% (4Q17: 13%).

Pendapatan FY’18-19F telah diturunkan sebesar 8% dan 6%. Merespon kinerja AALI hingga 1Q18 yang dibawah estimasi, pendapatan telah kami revisi 8% lebih rendah dari asumsi sebelumnya, kami asumsikan harga rata-rata CPO menurun menjadi RM 2,650/ ton (-5.3% dari asumsi sebelumnya). Pendapatan FY’18 dan FY’19 menjadi Rp 16,8 triliun dan Rp 17 trilliun.

Merekomendasikan HOLD dengan menurunkan TP. Untuk saat ini, kami merubah rekomendasi menjadi HOLD, dengan menurunkan TP menjadi Rp 13,500 seiring penurunan forecast dan resiko yang cenderung meningkat. Adapun resiko investasi terletak pada: 1.Usia tanaman perkebunan sawit AALI yang sudah mature (Rata-rata berumur 21 tahun), 2. Cuaca yang kurang mendukung, dan 3. Melemahnya harga CPO.