🤝 BSDE Akuisisi SMDM Rp2,4 T: Estimasi MTO Rp538/Saham, +47% Upside

Bumi Serpong Damai ($BSDE) mengumumkan bahwa perseroan sedang dalam tahap negosiasi dengan Top Global Ltd. – entitas yang masih terafiliasi dengan keluarga Sinar Mas – untuk mengakuisisi 91,99% saham ($SMDM) Suryamas Dutamakmur. Berdasarkan filing dari Sinarmas Land, nilai akuisisi tersebut mencapai S$195,2 juta atau sekitar Rp2,36 T.

Sesuai regulasi, BSDE akan melakukan mandatory tender offer (MTO) terhadap sisa saham SMDM setelah akuisisi. Kami mengestimasikan harga MTO tersebut sekitar Rp538/saham, lebih tinggi +47% dari harga saham SMDM pada penutupan bursa 1 Agustus 2024. Berdasarkan regulasi sendiri, harga MTO adalah harga tertinggi antara i) harga rata-rata dari harga tertinggi perdagangan saham SMDM dalam 90 hari terakhir sebelum pengumuman akuisisi; atau ii) harga akuisisi yang dibayarkan BSDE kepada Top Global Ltd.
Detail perhitungan dapat dilihat di tabel terlampir.

SMDM merupakan perusahaan real estate yang memiliki total landbank seluas ~1.130 ha, berdasarkan laporan keuangan per 1Q24. Lahan-lahan tersebut terdiri dari 623 ha di Bekasi dan Bogor, 461 ha di Rancamaya, dan 45 ha di Royal Tajur. SMDM juga memiliki total area perizinan proyek sebesar 2.198 ha, yang terdiri dari 1.350 ha di Harvest City, 780 ha di Rancamaya Golf, dan 68 ha di Royal Tajur. Pada FY23, SMDM mencatatkan laba bersih sebesar Rp104 M.

Transaksi ini mengimplikasikan harga akuisisi landbank milik SMDM sekitar Rp227 ribu per meter persegi, yang menurut kami cukup murah. Namun, jika mempertimbangkan valuasi BSDE saat ini yang hanya diperdagangkan di 0,6x PBV, akuisisi SMDM di PBV yang lebih tinggi jadi terlihat mahal. Kami berpendapat bahwa manajemen BSDE kemungkinan menganggap transaksi ini dapat memberikan nilai strategis untuk menambah diversifikasi bisnis mereka secara geografis, di luar area Serpong. Akuisisi ini akan dibayar secara cash, di mana BSDE memiliki kas sebesar Rp9,7 T per 1Q24.

________
Stockbit Research Team