🍦 UNVR: Recovery from Weak 4Q23; Profit Boosted by Lower Royalty

Unilever Indonesia ($UNVR) mencatatkan laba bersih sebesar Rp1,45 T (+3% YoY, +137% QoQ) pada 1Q24, menandai pemulihan signifikan dari kinerja yang lemah pada 4Q23 (https://stockbit.com/post/13895739). Meski realisasi laba bersih pada 1Q24 terlihat cukup baik karena setara 28% dari estimasi FY24 konsensus, hasil ini lebih didorong oleh penurunan biaya royalti yang sifatnya tidak recurring. Beban 'trademark, technology & services fee' turun ~Rp250 M secara tahunan pada 1Q24 (-34% YoY, -24% QoQ). Manajemen UNVR menjelaskan bahwa penurunan beban royalti ini disebabkan oleh efisiensi biaya yang berhasil ditunjukkan oleh perseroan pada 2023, sehingga perseroan mendapatkan 'kredit' dalam bentuk penurunan pembayaran royalti.

Selain penurunan beban royalti, berikut beberapa highlights dari kinerja UNVR pada 1Q24:

▪ Pendapatan telah pulih ke level 3Q23. Pendapatan UNVR pada 1Q24 hanya -1% lebih rendah dibandingkan realisasi 3Q23, periode sebelum munculnya sentimen negatif konsumen terhadap produk perseroan. Namun, perlu dicatat bahwa pendapatan pada 1Q24 juga terdorong oleh penjualan tambahan dari musim Lebaran. Kami menilai bahwa realisasi pendapatan UNVR pada 1Q24 – yang mana setara 25% dari estimasi FY24 konsensus – sebagai hasil yang sesuai ekspektasi.

▪ Gross margin meningkat ke 49,9% pada 1Q24. Walaupun belum kembali ke level di atas 50% seperti pada 2Q23–3Q23, gross margin UNVR pada 1Q24 masih lebih tinggi dibandingkan realisasi pada 1Q23 dan 4Q23. Manajemen mengatribusikan kenaikan margin ini kepada inisiatif efisiensi biaya dan normalisasi harga bahan baku.

▪ Terus berinvestasi pada merek-merek milik perseroan, dengan pengeluaran 'advertising & research' menembus angka Rp910 M pada 1Q24 (+8% YoY, +11% QoQ), setara 9% dari total pendapatan.

▪ Mengenai isu penarikan kembali produk es krim Magnum di Inggris dan Irlandia belakangan ini (https://stockbit.com/post/14520195), manajemen UNVR mengungkapkan bahwa kontribusi es krim terhadap total penjualan berada di bawah 10% dan hingga saat ini tidak terlihat dampak negatif dari isu tersebut.

🗒️ Stockbit Commentary

Secara umum, kami menilai kinerja UNVR pada 1Q24 sebagai hasil yang mixed dan tidak terlalu menarik (unexciting). Dengan valuasi saat ini di 17,5x 1-Year Forward P/E, kami masih memiliki pandangan netral dan cenderung wait and see terhadap saham UNVR.

--------------
Edi Chandren (@EdiChand)
Investment Analyst Lead Stockbit