$GOTO
=======

Hari yg luar biasa, 250 juta lot berebut keluar... 3.6 T semua-nya, sementara yang mau menampung hanya 65 milyar. Wahasil ARB berjilid2.

Kondisi GOTO sendiri tidak baik2 saja. Aset lancar bersih GOTO, yaitu aset lancar dikurangi hutang lancar adalah 23 T. Sedangkan FCF (free-cash-flow) GOTO selama 3 quarter adalah 14.2 T atau di-annualize menjadi 18.9 T. Umur GOTO adalah tinggal 23 T / 18.9 T = 1 tahun 2 bulan saja.

Jika ingin mencegah ARB lanjutan, simply beli saja semua lot yang berebut keluar tersebut. Tetapi mengeluarkan 3.6 T utk buyback akan memperpendek umur GOTO selama 2 bulan, sedangkan tidak ada jaminan harga saham akan kembali rebound. Dengan sisa umur yang sudah pendek, ini bukan waktu yang tepat untuk buang2 duid lagi yang hanya sekadar untuk menjaga harga saham yang tidak mempunyai pengaruh langsung terhadap kesehatan company juga (selain tentu saja caci-maki dari retail). Toh salah satu tujuan IPO GOTO kan adalah memperpanjang umur, kenapa duid-nya harus dikembalikan kembali ke retail.

Untuk business dengan risk yang masih sangat tinggi seperti GOTO, sebaiknya mempunyai cadangan kas paling sedikit bisa untuk hidup 5 tahun ke depan tanpa men-generate positive cash-flow sama sekali. Untuk memperpanjang umur-nya, ada 2 cara, cut spending atau fund-raise kembali.

Utk cut spending, diperlukan menurunkan FCF yang sebesar 18.9 T per tahun menjadi hanya 18.9 T / 5 tahun = 3.8 T per tahun.

Jika fund-raise, funding yang diperlukan adalah 18.9 T x 5 tahun - 23 T = 71.5 T.

Kita boleh expect kombinasi dari dua cara ini akan dilakukan. Say, spending akan dicut menjadi 18.9 T / 2 = 9.5 T per tahun. Fund-raise yang dibutuhkan menjadi hanya 9.5 T x 5 tahun - 23 T = 47.5 T - 23 T = 24.5 T. Not bad.

Valuation maximal GOTO, dengan meng-include seluruh aset-nya adalah 23 rupiah per lembar saham ( https://stockbit.com/#/post/8237710 ), atau kira2 sebesar 23 T. Saya tidak mau add aset lancar bersih GOTO ke valuation ini -- karena saya anggap itu masih part dari aset yang dibutuhkan untuk mendapatkan valuation 23 T tersebut. Kalau saya add-kan itu, return saya akan menjadi jauh lebih kecil, ya gak mau lah saya. Beda case dengan BUKA misal-nya dimana cash-nya jauh lebih besar dari yang diperlukan sehingga no-problem ditambahkan ke valuation -- dengan catatan suatu hari cash itu bisa dikembalikan.

Jika fund-raise sebear 24.5 T, maka new shareholder akan mendapatkan % ownership sebesar = 24.5 T / (23 T + 24.5 T) = 52%. Atau shareholder lama akan terdilusi sebesar 52%.

Dengan alasan yg sama, harusnya fresh-money ini tidak add valuation, tetapi tidak mungkin juga shareholder lama tidak mendapatkan apa2 kan. Jadi bet-nya adalah, fresh funding ini adalah untuk cadangan, dan along the way akan ditemukan cara sehingga profit bisa lebih besar dari yang ditargetkan dan minimal 50% dari fresh funding ini bisa ditarik kembali paling lama di tahun ke-5. Dengan tujuan return-on-investment-nya tidak berubah.

Dan tentu saja, disertai syarat perubahan yang mutlak. Hak suara multiple jelas harus dihapus dan perubahan total manajemen yang sudah spend salary terlalu besar di saat company masih bakar duid. Hati2, jelas ini adalah game-nya big fund, bukan retail.

Bagi shareholder yang sudah membeli GOTO di harga 400 atau valuation kurang-lebih sebesar 400 T, ya sudah nasib -- namanya juga gambling. Yang lain2 ya silahkan hitung sendiri berapa kerugian-nya dan keuntungan-nya. Ya, shareholder2 awal saya yakin sudah cuan dengan valuation yang sebesar 23 T ini. Especially yang saham-nya didapatkan dengan gratis.

Anw ini bukan waktu-nya lagi untuk mengungkit2 masa lalu, yang penting adalah membuat GOTO healthy again (jadi inget SJ waktu bilang yang penting adalah membuat Apple healthy again hehe). GOTO ADALAH PERUSAHAAN YANG SANGAT BAGUS. Gampang liat-nya. Para user GOTO -- bisakah kita membayangkan hidup tanpa GOTO. Saya sih tidak bisa. Moat-nya?? Brand-name dan network yang belum tentu bisa dibangun dalam waktu 10 tahun.

Jadi problem GOTO hanya tinggal di masalah valuation-nya dan greed, tetapi sudah tidak ada gunanya lagi saling tunjuk hidung siapa yang salah. The whole industry VC-VC-an sudah sama2 salah. Yang gak ngaku salah silahkan tinggalkan comment-nya. Yang gak kebagian, next time yang smarter ya.

Solusi-nya juga tidak perlu dicari2 lagi karena sudah ada diberikan oleh MZ dan SBF: *I'm sorry, I got this wrong.* Reset. Fund-raise again. Repeat.

$IHSG